中信建投(601066):自营支撑业绩企稳,投行业务竞争优势显著-2023年年报点评

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   中信建投发布2023年年报,全年实现营业收入232.43亿元,同比下降15.68％,实现归母净利润70.34亿元,同比下降6.45％。2023年第四季度实现营业收入48.6亿元,同比持平,实现归母净利润13.43亿元,同比增长25.45％。2023年公司财务杠杆倍数为4.4倍,较之2022年上升0.05倍,加权平均ROE为8.59％,同比下降1.42pct。

   点评:

   受股权融资规模收缩影响,公司投行业务收入承压。2023年公司投行业务实现营业收入47.96亿元,同比下降19.07％,下降主要原因为股权承销规模收缩。受2023年A股市场股权发行规模收缩影响,公司股权承销规模为947.76亿元,同比下降28.95％,排名行业第2。其中,IPO承销规模为407.54亿元,同比下降30.58％,再融资承销规模为540.22亿元,同比下降27.66％,均排名行业第3。债务融资业务表现较好,2023年主承销规模为15457.06亿元,排名行业第2,业务市场竞争优势显著。

   公允价值变动收益由负转正带动自营业务收入高增。2023年公司实现自营业务收入68.42亿元,同比增长50.96％,部分抵消其他业务收入下滑的影响。具体来看,投资收益同比下滑23.24％,下滑主要原因为处置金融工具取得的收益同比下滑92.46％至1.54亿元。2023年公司公允价值变动收益为22.28亿元,2022年为-14.74亿元,上涨主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益提升,2023年为8.26亿元(2022年为-37.77亿元),带动公司自营业务收入高增。

   经纪、资产及基金管理、信用业务收入承压。(1)受市场股基交易额下滑影响,公司经纪业务收入同比下降6.19％至55.63亿元。2023年公司新开发经纪业务客户121.76万户,累计客户总数达1,337.32万户,同比增长10.20％。(2)2023年公司资产管理规模下降1.69％至4694亿元,集合资管规模为1207.36亿元,同比下降41.06％,占比为25.72％,同比下滑17.18pct。规模收缩叠加集合资管规模占比下降,资管及基金管理业务收入同比下滑10.83％至13.14亿元。(3)2023年公司信用业务收入为17.12亿元,同比下滑28.39％。两融业务余额为589.97亿元,同比下滑1.68％,市占率下降0.33pct,融资融券账户增长4.04％至18.34万户。

   投资建议:公司实力排名行业前列,投行业务市场竞争优势显著。在市场逐渐好转的背景下,公司主营业务收入有望实现正向增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为92.54/107.48/124.85亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:公司业绩不及预期,政策发生改变,权益市场波动加剧。