华安证券(600909):自营收入大增,归母净利润+7.9％-年报点评

【事件】华安证券发布2023年年度业绩:实现营业收入36.5亿元,同比+15.6％;

   归母净利润12.7亿元,同比+7.9％;对应EPS0.27元,ROE6.2％,同比+0.3pct。

   公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为26％/3％/13％/12％/25％。2023年第四季度实现营业收入9.3亿元,同比+22.8％,环比+14.4％;归母净利润3.2亿元,同比+40.5％,环比+4.3％。

   打造"金基汇""私募荟"等服务品牌,代销金融产品收入大增。2023年公司经纪业务收入9.7亿元,同比-6.0％,占营业收入比重26.4％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。公司代销金融产品收入0.58亿元,同比大幅+112.5％,占经纪业务收入6.0％。公司两融余额104亿元,较年初+15％,市场份额0.63％,同比0.04pct。

   地方政府债和私募债需求增加,推动债券承销总额增长。2023年公司投行业务收入1.1亿元,同比-28.7％。股权业务承销规模同比-86.6％,债券业务承销规模同比+38.4％。股权主承销规模10.5亿元,排名第59,为再融资3家。债券主承销规模280亿元,排名第42;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为127亿元、91亿元、49亿元。IPO储备项目2家,排名第42,均为创业板。

   集合产品销售规模大幅增长,积极申请资管子公司。2023年公司资管收入4.9亿元,同比+0.7％。主动管理规模6.07亿元,同比+10.5％。公司集合产品销售规模大幅增长,固收产品净值总体呈现上涨势头,市场竞争软实力稳中有进。公司积极筹备申请设立资管子公司事宜,并于2023年9月获证监会核准批复。

   自营表现较好,推动公司整体业绩提升。2023年公司投资收益(含公允价值)9.0亿元,同比+45.5％;2023年第四季度投资收益(含公允价值)1.7亿元,同比+81.1％。公司权益投资坚持绝对收益导向,固定收益业务持续推进以"模型化""策略化"为核心的FICC投研体系改造,在稳定收益、稳健杠杆前提下扩大营运资金规模,较好发挥了基础收益保障作用。

   投资建议:我们估算公司2024/25/26E归母净利润分别为13.61亿元、14.45亿元,15.46亿元,分别同比+7/+6％/+7％,EPS分别为0.29、0.31、0.33元,BVPS分别为4.73、4.99、5.27元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2024年1.1-1.2xPB,对应合理价值区间5.20-5.68元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。