美凯龙(601828):引入汽车新业态,持续推进线上化转型-2023年年报点评

公司2023年营收同比减少18.55％,实现归母净利润-22.16亿元3月28日,公司公布2023年年报:2023年实现营业收入115.15亿元,同比减少18.55％,实现归母净利润-22.16亿元(上年同期为5.59亿元,转盈为亏),折合成全面摊薄EPS为-0.51元,实现扣非归母净利润-12.28亿元,上年同期为5.95亿元。2023年公司信用减值和资产减值损失共计18.77亿元,投资性房地产公允价值变动损失为8.42亿元。

   单季度拆分来看,4Q2023实现营业收入28.40亿元,同比减少22.30％,实现归母净利润-16.70亿元(上年同期为-7.59亿元,亏损额度同比扩大),折合成全面摊薄EPS为-0.38元,实现扣非归母净利润-8.93亿元。

   公司2023年综合毛利率下降1.42个百分点,期间费用率上升8.86个百分点2023年公司综合毛利率为56.74％,同比下降1.42个百分点。单季度拆分来看,4Q2023公司综合毛利率为52.74％,同比上升0.38个百分点。

   2023年公司期间费用率为46.60％,同比上升8.86个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.88％/11.31％/22.24％/0.17％,同比分别变化+1.88/+1.33/+5.81/-0.16个百分点。4Q2023公司期间费用率为45.79％,同比上升4.40个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.76％/8.80％/24.03％/0.21％,同比分别变化-1.31/-3.09/+8.92/-0.12个百分点。

   引入汽车新业态,持续推进线上化转型2023年7月,公司与上海卡乃驰汽车服务有限公司等多方达成战略合作,将汽车品类与家居品类相结合,试水从家装到家居、家电、汽车等"一站置家"新业务。公司持续引入餐饮品类,2023年全年公司商场餐饮覆盖率从43％提升至54％。线上化方面,截至2023年末,公司295家核心商场已实现数字化升级。

   下调盈利预测,维持"增持"评级公司业绩低于我们此前预期,主要是由于公司信用/资产减值损失和投资性房地产公允价值变动损失较大,对公司利润产生一定不利影响,考虑到未来房地产相关产业链发展仍有一定不确定性,我们下调对公司2024/2025年EPS的预测6％/9％至0.08/0.09元,新增对公司2026年EPS的预测0.10元。公司引入汽车新业态,推进轻资产和线上化转型,维持公司A股和H股"增持"评级。

   风险提示:卖场拓展及提租幅度不达预期,数字化改造效果不达预期,公允价值变动损益波动大于预期。