三峰环境(601827):现金流充沛,海外市场、水处理业务值得关注-2023年年报点评

事件概述:3月28日,公司发布2023年年报,2023年实现营业收入60.27亿元,同比增长0.06％;归母净利润11.66亿元,同比增长2.33％;扣非归母净利润11.38亿元,同比增长1.92％;每10股派2.35元(含税)。四季度,公司实现营业收入14.88亿元,同比下降15.58％;归母净利润1.81亿元,同比下降35.10％;扣非归母净利润1.84亿元,同比下降33.09％。

   项目提质增效,现金流充沛:截至2023年底,公司在手垃圾焚烧发电项目56个,产能合计61250吨/日,其中,全资及控股项目设计规模44200吨/日已投运产能39950吨/日,2023年新增试运行产能2300吨/日(含参股)。2023年,全资、控股项目处理生活垃圾1404.09万吨,同比增长13.06％,根据测算,综合产能利用率达96％以上;实现总发电量约55亿度,平均厂用电率为12.28％(不含供热项目),领跑行业;平均入厂吨垃圾发电量达424度/吨(不含供热等情况),保持高位。值得关注的是,2023年公司全资及控股项目销售蒸汽79.05万吨,同比增长27.8％。2023年公司经营活动现金流量净额为23.72亿元,同比增长21.69％,其中四季度,经营活动现金流量净额为12.69亿元,同比增长61.66％。

   海外设备销售迎突破,水处理业务添动力:2023年,公司设备销售业务实现营业收入9.57亿元,同比增长115.62％。子公司三峰卡万塔签署供货合同14项,设计处理能力合计约1.2万吨/日,包括泰国萨拉布里五期、泰国佛统府、越南胡志明、马来西亚雪兰莪州等项目,处理能力合计7200吨/日,合同总金额超过6亿元;子公司三峰科技签署污水处理及直饮水设备供货(EPC)合同31项,合同总金额约2.5亿元,涉及污水处理能力合计32800吨/日,实现直饮水设备技术成果的市场转换。海外市场以及水处理业务的突破有望为公司业绩增长提供动力。

   投资建议:公司回款保持良好态势,现金流充沛;焚烧产能有序投运,运营效率有所提升;海外设备销售取得突破,水处理业务提供增长潜力。结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测,预计公司24/25年EPS分别为0.78/0.85元/股(前值0.85/0.93元/股),新增26年EPS预测值0.90元/股,对应2024年03月28日收盘价PE分别为10/9/9倍,考虑公司项目整体运营稳定,海外市场取得突破,给予公司2024年12.0倍PE,目标价9.36元/股,维持"谨慎推荐"评级。