无锡振华(605319):积极拓展客户,出海与新能源共振,业绩加速增长-公司动态研究报告

历史悠久的汽车零部件供应商

   公司前身成立于1989年,拥有多年的汽车零部件行业经验,具备先进的管理经验和完备的质量管理体系,现主营业务为汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发、生产和销售,提供分拼总成加工服务及选择性精密电镀产品的研发及制造,公司生产的汽车冲压零部件产品因客户、车型、用途、工艺复杂程度等因素而各不相同。公司生产和销售的冲压零部件3000余种,分拼总成400余种,选择性精密电镀产品7件,涵盖汽车车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件等。

   积极投身于新能源汽车的配套研究和技术开发,积极拓展客户

   公司始终关注新能源汽车的发展态势,主动接触新能源,对老客户的新能源车型积极进行配套,提供产品和服务,同时强化对新能源汽车整车制造商客户的开拓,从2017年开始,公司新中标的零件总价中新能源车型占比逐年提高,2022年度新承接新能源汽车产品比例已超过60％。截至目前,公司为现有整车制造商客户上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等的多种新能源车型提供配套,同时公司也为特斯拉、理想汽车、光束汽车、安徽大众、东风岚图、智己汽车等整车制造商的新能源车型提供配套。

   布局电镀工艺,持续深耕汽车零部件领域

   公司传统业务稳定,新增业务带来全新增长动力:2023上半年实现营业收入96,883.57万元,同比增加20.93％,上半年实现利润9,051.91万元,同比增加73.87％。其中零部件实现收入占主营收入的60.86％;分拼总成业务收入占主营收入的27.73％;模具业务占比4.71％;选择性精密电镀业务占比6.70％。新增选择性精密电镀工艺布局,进一步拓展公司汽车零部件业务板块,2023年公司新增电镀业务,2023H1实现净利润3,283.73万元,成为公司重要的业绩支撑。

   绑定大客户,分拼业务受益于客户销量增长

   公司分拼总成加工业务增长稳定,毛利率基本稳定,业务规模不断扩大,是公司利润的重要来源。公司郑州工厂、宁德工厂的分拼总成加工业务的营业收入占比不断提升。2023年上半年,两个基地持续发力合计产量为34.07万套,占上汽乘用车汽车产量的75.29％。2023年全年,上汽乘用车销量98.6万辆,同比增长17.5％。上汽乘用车产量的同比增长,且郑州工厂和宁德工厂分别为上汽乘用车郑州工厂和宁德工厂的唯一车身分拼总成加工业务供应商,叠加公司其他下游客户销量的提升,带动公司业务有较大增长。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为23.15、29.50、34.61亿元,EPS分别为1.10、1.43、1.76元,当前股价对应PE分别为19.5、15.0、12.2倍,考虑公司新客户拓展及原客户销量增长预期,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   (1)新客户拓展不及预期;(2)原客户销量增长不及预期;(3)宏观景气度波动风险。