江化微(603078):2023年收入稳步增长,新增产能逐步释放-公司信息更新报告

2023年业绩稳步增长,看好高端湿电子化学品放量,维持"买入"评级公司发布2023年年报,2023年公司实现营收10.30亿元,同比+9.66％;归母净利润1.05亿元,同比-0.46％;扣非归母净利润1.01亿元,同比+1.63％;销售毛利率26.06％,同比-1.69pcts。2023Q4单季度实现营收2.58亿元,同比+5.81％,环比-5.18％;归母净利润0.07亿元,同比-71.83％,环比-80.06％;扣非归母净利润0.06亿元,同比-74.93％,环比-83.26％;销售毛利率22.56％,同比-6.52pcts,环比-2.92pcts。公司2023年收入稳步增长,主要受益于公司的超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量的增长;毛利率小幅下滑,主要是产品均价降低所致。考虑到新产能的投产周期,我们下调公司2024、2025年业绩,新增2026年业绩,预计2024-2026年归母净利润为1.18/1.40/1.60亿元(2024-2025前值为1.61/2.05亿元),对应EPS为0.31/0.36/0.42元(2024-2025前值为0.42/0.53元),当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量,维持"买入"评级。

   G2-G5级湿电子化学品全覆盖,半导体、面板、光伏三轮驱动分业务来看,公司产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂,并且已经实现G2-G5等级全覆盖。收入方面,2023年,公司超净高纯试剂实现营业收入6.66亿元,同比+6.15％。光刻胶配套试剂实现营业收入3.29亿元,同比+12.33％。销量方面,2023年,公司超净高纯试剂销量为10.34万吨,同比+9.63％;光刻胶配套试剂销量为3.31万吨,同比+9.72％。分行业来看,公司产品下游主要为半导体、面板和光伏。2023年,公司半导体行业实现营收4.99亿元,同比+5.62％;面板行业实现营收4.09亿元,同比-1.18％;光伏行业实现营收0.87亿元,同比+154.37％。

   公司持续加大研发,新产能逐步投放,未来业绩增长可期公司持续加大研发投入,2023年研发费用率达5.80％,同比增长0.85pcts。产能方面,截至2023年年报,公司三大基地产能合计23.5万吨。随着镇江二期10万吨项目的建设完成,公司未来总产能达33.5万吨,将为公司带来新的增长。

   风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期