易实精密(836221):空气悬架业务增长亮眼,核心竞争优势显著-年度点评

空悬业务快速放量,营收业绩持续释放公司发布2023年业绩快报:预计2023年营业总收入2.8亿元,同比增长18.8％;归母净利润为0.53亿元,同比增长39.2％;归母扣非净利润为0.46亿元,同比增长31.1％;基本每股收益为0.60元,同比增长17.7％。报告期内营收规模和利润增长主要来自两方面:(1)空悬业务放量:新能源汽车销量快速增长,公司新能源汽车精密金属零部件产品的收入和利润水平实现大幅增长,尤其是新能源汽车空气悬架零件的营收增长较快。

   (2)产能持续释放:公司深耕汽车精密金属零部件的研发、生产与销售,报告期内增加部分生产设备投入,产能得到进一步释放。

   我们看好公司在汽车精密金属零部件领域的竞争优势,后续业绩有望持续释放。

   先进设备+核心技术+客户资源,铸就细分领域坚实壁垒公司的竞争优势显著,主要来自三个方面:(1)先进设备:公司引进多种国际先进高端装备,如Bruderer高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒(Bihler)冲压成型折弯机、西铁城斯达津上CNC自动机床,整体处于行业领先水平。

   (2)核心技术:经过长期技术积累,公司形成了多轴联动精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、精密冲压、多工位冷镦,以及激光焊接等多项核心技术。

   (3)客户资源:公司客户大多数为全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头,如泰科、博世、博格华纳、大陆、联合电子、立讯精密、浙江孔辉等。公司在细分领域具备较强竞争力,以制动系统铝嵌件产品为例,2021年公司全球市占率为29.2％。在新能源汽车高压接线柱领域,公司核心客户为泰科电子,2022年收入为7,697.9万元,占公司营业收入比例为33.2％;泰科电子为全球第一大连接器厂商,在全球连接器市场占比约15.5％,充分验证了公司的竞争力。

   高压接线柱绑定大客户泰科电子,空悬支撑环/扣压环等业务持续放量高压接线柱和母端子为新能源汽车核心产品。公司新能源汽车产品包括,①高压接线柱和母端子,用于新能源汽车充电、BDU单元;②高压线束多孔铜件,用于新能源汽车高压线束,实现线束固定功能;以及③储能系统接触器零件,④充电盖板用冷镦衬套等。2020-2022年公司高压接线柱收入分别为996.8/2889.0/4776.6万元,主要客户为泰科电子和立讯精密,2022年二者销售额收入占接线柱收入比例分别为81.3％和18.7％。公司的空气弹簧用支撑环、扣压环业务有望快速成长,公司空气弹簧使用Bihler冲压成型折弯机加工、激光焊接技术焊接而成,产品直径在80-200mm左右,目前二代技术已量产,后续有望持续放量。

   盈利预测我们预计2023-2025年公司收入分别为2.7/3.7/5.0亿元,YoY分别为17.9％/34.3％/36.7％;归属净利润分别为0.46/0.63/0.86亿元,YoY分别为21.5％/36.1％/37.3％,当前股价对应PE分别29.0/21.3/15.5倍。考虑到公司"先进设备+核心技术+客户资源"铸就的细分领域壁垒,高压接线柱、空气悬架带来的高确定性,维持"买入"评级。

   风险提示(1)下游行业景气度不及预期风险;(2)公司投产进度不及预期风险;(3)核心大客户出货量不及预期风险;