科远智慧(002380):火电DCS领军,自主可控需求旺盛、订单快速增长-点评报告

火电DCS领军者,早于2010年开始国产化工作。公司为国内领先的工业自动化与信息化产品及解决方案供应商,业务领域主要围绕工业互联网平台架构而展开,核心产品为边缘层的DCS和PLC。公司早在2010开启火电DCS自主可控研发工作,2019年完成控制软件和开发平台全面国产化,硬件国产化率100％,在可靠性和易用性方面达到国内外先进水平,并增加控制优化、辅助决策支持等智能化模块。

   存量火电机组自主可控逐渐加快,叠加国家重启1.65亿千瓦装机核准等政策利好,火电自主可控替代空间约为180亿元。2022-2023年我国存量大型火电机组自主可控改造的进度逐步加快,叠加国家对于煤电行业重启1.65亿千瓦装机核准等政策利好,公司能源电力业务订单快速增长、空间广阔。目前我国存量大型火力发电机组约为1600台,假设改造单价1000万/台,市场空间有望达到160亿。此外,政策核准1.65亿千瓦装机,假设单台60-100万千瓦、改造单价1000万/台,新增市场空间有望达到20亿元,合计约为180亿元。

   科远智慧电力大机组控制系统不断中标,带来自主可控突破不断。从浙能乐清电厂三期2×1000MW百万机组、深圳能源光明电源基地3×600MW和粤电大亚湾2×600MW9H级重型燃气机组到大唐延安电厂2×660MW超超临界机组,公司自主可控控制系统在大机组市场中的地位愈加稳固。2023年订单快速增长,预计实现归母净利润1.30-1.56亿元。

   2023年公司积极处置智慧能源业务板块资产,进一步聚焦工业自动化、信息化以及智能化主营业务,得益于下游能源、化工等行业对于自主可控需求日益旺盛的影响,公司新签订单以及合同交付均实现较好增长。2023年,预计公司实现收入13-16亿元,同比增长12.62％-38.61％,实现归母净利润1.30-1.56亿元,实现经营性现金流净额1.67-2.05亿元,同比增长75.74％-115.73％。

   盈利预测:看好火电DCS自主可控大背景下公司的快速成长性。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为15.43、21.29、26.52亿元,同比增长33.70％、37.93％、24.60％;实现归母净利润分别为1.55、2.01、2.54亿元,2024-2025年同比增长29.67％、26.88％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:火电国产替代不及预期、盈利预测与估值模型不及预期。