芯动联科(688582):业绩稳步增长态势得以延续,高研发投入持续夯实产品力-年度点评

事件描述公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入3.17亿元,同比增长39.77％;实现归母净利润1.65亿元,同比增长41.84％;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比增长33.50％;实现基本每股收益0.44元,同比增长29.41％。

   事件点评2023年公司业绩稳步增长,主要系项目持续迭代及下游客户导入进展顺利。2023年,公司营收及归母净利润同比增速维持40％左右,业绩呈稳步增长态势,主要得益于下游客户陆续验证导入,相关订单陆续增多,当期产销量较上年同期稳步提升,使得公司营业收入较上年同期增加,净利润稳步增长。分产品来看,MEMS陀螺仪和惯性传感器模组对业绩增长贡献较大,2023年销售收入分别为2.60亿元和2257.32万元,同比增速分别为42.37％和128.59％。

   2023年公司仍维持高盈利能力,相比2022年,毛利率虽略有下降但净利率有所提升。①2023年公司毛利率为83.01％,较2022年下滑2.96个百分点,分产品来看:MEMS陀螺仪毛利率为85.55％,较2022年下滑0.95个百分点;惯性测量单元毛利率为65.59％,较2022年下滑11.09个百分点;

   技术服务毛利率为86.98％,较2022年下滑3.67个百分点;MEMS加速度计毛利率为62.53％,较2022年下滑16.18个百分点。公司主营业务毛利率波动主要受产品销售价格、原材料采购价格及政策变动等因素的影响。②2023年公司净利率为52.16％,较2022年提升0.76个百分点,原因是2023年期间费用率较去年同期有所下降(2023年公司期间费用率为33.19％,较去年下滑3.83个百分点)。

   公司持续加大研发投入,在研项目稳步推进。2023年研发费用为8019.79万元,较去年同期增长43.85％,占收入比重为25.29％;2023年公司研发人员数量为78人,较去年同期增长56％。基于持续加大研发投入,公司一方面不断提升现有产品陀螺仪和加速度计的产品性质,另一方面不断拓宽公司研发产品的种类,在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU,并推进公司研发项目尽快量产。

   投资建议预计公司2024-2026年分别实现营收4.63、6.56、9.25亿元,同比增长46.0％、41.7％、40.9％;分别实现净利润2.32、3.22、4.39亿元,同比增长40.3％、38.6％、36.6％;对应EPS分别为0.58、0.80、1.10元,以3月6日收盘价32.77元计算,对应PE分别为56.5X、40.7X、29.8X,维持"增持-A"评级。

   风险提示产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险。