呈和科技(688625):业绩符合预期,下游需求长期维持旺盛,内生外延项目增量逐步体现-年度点评

公司公告:公司发布2023年度业绩快报,报告期内实现营业收入8亿元(YoY+15.07％),归母净利润2.26亿元(YoY+15.59％),扣非归母净利润2.18亿元(YoY+27.75％);

   其中23Q4实现营业收入2.15亿元(YoY+6.44％,QoQ0％),归母净利润0.58亿元(YoY-1.69％,QoQ+11.54％),扣非归母净利润0.57亿元(YoY-1.72％,QoQ+42.5％),业绩符合预期。

   Q4下游PP及PVC规模持续增加,行业需求扩大。随下游行业新增产能陆续释放,公司主要产品需求维持旺盛。根据百川资讯及卓创资讯,其中,成核剂最大下游需求PP四季度国内产量达853.38万吨,同比增加7.4％;水滑石当前最大需求PVC四季度国内产量达592.49万吨,同比增加13.9％。整体来看,下游PP及PVC行业都将进入新一轮产能投放周期,公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料,随着国内PP及PVC生产逐步向高端化发展,公司有望迎来长周期景气行情。

   并购标的逐步放量,新增产能陆续释放,"内生+外延"业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断,产品性能指标处于国际先进水平,随着国产化趋势加强,公司有望持续收益。在未来发展规划上,公司"内生+外延"将持续横向及纵向扩张规模,加速市占率提升。内生方面,截至2023年7月,公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000吨,募投项目预计2024年9月投产,合计新增约36600吨产能;外延方面,公司1.58亿收购科澳化学及信达丰100％股权,外延拓展抗氧剂业务,打造一体化服务模式。

   盈利预测与估值:预计四季度有部分员工年终奖励及研发费用计提,我们下调公司2023年业绩预测,预计实现归母净利润2.26亿元(调整前为2.33亿元),维持2024-2025年盈利预测,预计实现归母净利润2.94、3.90亿元,当前市值折合PE估值分别为20X、15X、12X。维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不达预期;新项目进展不及预期;行业有新进入者,竞争格局恶化。