炬华科技(300360):当前时点,如何看待炬华科技的投资机会?-首次覆盖报告

投资逻辑:2024年国网智能电表招标批次增至3批,第一批次招标时间提前至2月(前值为2024年4月29日),第一批次招标量同增86％至4653万只。2022年公司智能电表收入占比80％+,有望充分受益行业增长红利。

   公司是国内智能电表领军企业(中标份额排名前10),技术实力深厚。公司董事长丁敏华先生为全国电表类技术顶尖人才。公司以ODM业务起家,后转向自主品牌。2014年,公司在深交所创业板成功上市,2015-2016年陆续收购炬源智能、纳宇电器等公司,实现电表向水表、气表类业务拓展,并成立浙江炬能售电公司,布局用户侧能源管理。

   投资逻辑一:国内智能电表及终端招标总量4653万只(yoy+86％),公司份额或回升。国网发布2024年第一批次智能电表招标公告,第一批次招标量同增86％至4653万只,预计2024年全年招标数量和金额同比增长。近年来,新能源占比快速提升,预计催化终端高精度测量电表需求。2024年国网智能电表份额预计延续头部公司平均化,公司份额或回升。2023年国网智能电表招标第一、二批次中,公司金额份额约3.82％/2.51％。以往公司份额为3％-5％。2024年电表招标中,炬华科技份额有望回升。

   投资逻辑二:智能电表出海为大趋势,公司海外电表业务或加速增长。电表出海为长期趋势,欧美智能电表渗透率高,需求以更新替换为主;亚非拉智能电表渗透率低(2022年拉美地区渗透率6.2％),近年来陆续发布电网发展政策,预计电表增速较快。公司依托欧洲子公司LOGAREX积极拓展欧洲市场,是德国EON等前几大电力公司的主要供应商和战略合作伙伴。公司持续对海外市场增加投入,目前业务已经拓展到非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等。公司董事会考虑未来在海外设立制造基地。

   投资逻辑三:欧美充电设施配套滞后,政策驱动下中国充电桩企业出海前景广阔。欧美充电桩配套存在明显缺口,车桩比居高不下。美国充电桩配套设施滞后,2021年车桩比超18.0。当前政策驱动各国建设充电基础设施步伐加快,海外需求有望显著放量。我们预计2025年欧洲/美国充电桩市场规模将达230/145亿元,2021-2025年CAGR为48％/80％。目前,炬华科技的美国充电桩TOB运营桩针对信用卡支付已经联调成功,同时,美国高速公路直流桩技术上已准备完成,预计等美国采购信息明确后可启动认证工作。

   盈利预测及投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润5.83/7.90/9.09亿元,同增23.5％/35.5％/15.1％。2023-2025年公司PE估值为15.1/11.1/9.7倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国内外电表招标不及预期、充电桩交付不及预期、预测偏差和估值风险