聚辰股份(688123):SPD出货恢复,DDR5加速渗透驱动业绩成长-2023年业绩快报点评

事件:2023年2月23日,聚辰股份发布2023年业绩快报。2023年全年公司实现营业收入7.04亿元,同比减少28.17％;实现归母净利润0.99亿元,同比减少72.08％;实现扣非净利润0.87亿元,同比减少77.78％。

   营收环比改善,股权激励等影响利润表现。单四季度,公司实现营收2.03亿元,环比+9.67％,主要系四季度以来下游内存模组厂商库存水位改善,以及DDR5渗透率提升对公司SPD出货量带来积极影响;实现归母净利0.16亿元,环比-13.34％,我们认为主要因:1)公司所持有华虹公司的IPO战略配售股权价值于Q4产生公允价值变动损失;2)因2023年实施员工股权激励,带来股份支付费用影响。

   下游去库接近尾声,DDR5加速渗透。SPD为JEDEC规范下DDR5内存模组必备的配套芯片,受终端需求放缓及供应链库存去化等因素影响,2023年DDR4持续去库,DDR5渗透不及预期,从而影响公司业绩表现。但当下我们认为:1)服务器去库已接近尾声,信骅营收自2023年6月起持续环增至11月,2023年四季度环增23.54％,2024年1月继续环增13.72％。此外,PC出货量探底,IDC预计2024年将恢复成长;2)AIPC有望加速DDR5渗透,Intel于2023年12月推出Meteorlake,且预计于2024年发布Arrowlake,对内存速率要求持续升级,更将加速DDR5渗透进程。而随着DDR5渗透,公司SPD出货量有望重回快速增长。

   EEPROM稳扎稳打,车规存储及OIS带来边际增长。公司EEPROM产品线主要服务于较为成熟的消费电子市场及工业市场,为公司带来稳定的业务需求,伴随消费电子市场逐步回暖,公司该部分业务有望稳定增长。近年公司同时拓展车规EEPROM,已成为国内少数能提供A1及以下等级全系列车规级EEPROM芯片的供应商。另外,公司战略布局OIS及NORFlash,目前NORFlash部分产品已经量产,OIS方面,公司也已与部分头部智能手机厂商合作开发。随着车规产品不断导入及OIS加速渗透,公司相关产品有望快速上量,带动公司业绩增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/2.98/4.58亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为79/26/17倍。公司SPD产品恢复拉货,且公司持续拓展汽车、工业等高端领域,开拓OIS、NORFlash等新品,长期成长曲线清晰。维持"推荐"评级。

   风险提示:新品研发销售进度不及预期;DDR5渗透进度不及预期;行业竞争加剧。