德明利(001309):23Q4业绩超预期,24年产品量价齐升趋势明确-公司点评报告

23Q4业绩超预期,存货规模持续增长!公司发布23年年度报告,全年实现营收17.8亿元,同比+49.2％,其中Q4单季度实现营收8.0亿元,同比+124.6％,环比+107.3％。全年实现归母净利润0.25亿元,同比-63.0％,其中Q4单季度实现归母净利润1.4亿元,同比1414.6％,环比大幅扭亏(Q3:-0.3亿元)。全年实现毛利率16.66％,同比-0.53pct,其中Q4单季度实现毛利率32.55％,同比+21.15pct,环比+26.65pct。23Q1-23Q4各季度期末存货分别为8.5亿元、9.5亿元、16.1亿元、19.3亿元。

   分产品营收:移动存储23年营收10.3亿元,同比+46.3％,营收占比58.3％;固态硬盘6.9亿元,同比+53.0％,营收占比38.6％;嵌入式存储0.46亿元,同比+1906.2％,营收占比2.6％。我们预计24年伴随公司产品在客户及渠道端的拓展,固态硬盘及嵌入式产品营收占比有望持续提升!价格周期上行叠加产品布局拓展推动业绩上行:1)NAND价格持续反弹,公司跟随Nand产品价格上行实现量价齐升,毛利率持续改善。2)公司持续完善产品矩阵,当前已形成移动存储、固态硬盘以及嵌入式存储三大产品线,覆盖主流闪存产品类型,品质分类不断丰富。下游客户确认存储价格反转趋势后,积极进行库存备货,公司23年持续增加低价库存战略备货,最大化受益下游补库节奏。3)公司在补齐产品研发与布局、行业品牌后,加速进军存储主赛道,行业客户及海外渠道拓展成效显著。

   专注自研存储主控芯片打造核心竞争力。公司新一代SD6.0存储卡主控芯片主要基于40nm工艺,采用业界领先的UBER1e-15级别的4KLDPC纠错算法,应对未来3-5年144/176层及200层以上需要高纠错能力的3DTLC/QLC闪存解决方案。公司SATASSD主控芯片为国内率先采用RISC-V指令集打造的无缓存高性能控制芯片,采用目前业界领先的4KLDPC纠错技术,支持最新的ONFI5.0接口,可灵活适配3DTLC/QLC等不同类型的闪存颗粒。自研主控将助力公司在提供更灵活高性能存储解决方案的同时优化成本,核心竞争力持续加强!盈利预测及投资建议:我们看好公司未来发展。相较于消费级产品,SSD及嵌入式产品是更大市场,公司有望凭借产品及客户开拓持续实现营收增长。预计2024/2025/2026年公司分别实现营收45.0/57.5/72.0亿元,对应营收增速为153.45％/27.75％/25.26％。预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润6.1/8.7/11.6亿元,对应增速分别为2345.9％/42.6％/33.0％,对应2024/2025/2026年PE为15.6/10.9/8.2x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;产品价格上涨不及预期;新产品市场开拓不及预期。