福然德(605050):传统主业市占率提升助力业绩高增,一体化压铸开启新篇章-深度研究

福然德是国内优秀的第三方板材物流供应链解决方案提供商,致力于打造"工贸一体化生态型数字化钢材供应链平台"。公司主营业务是为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的金属板材供应链服务,包括采购、加工、仓储、套裁、包装、运输及配送等服务,以及相应的技术支持服务。为打造高效协同的板材供应链服务体系,福然德一直努力打造"工贸一体化生态型数字化钢材供应链平台"。

   汽车行业板材供应需求旺盛,延迟制造需求和安全库存压力有望推动行业集中度提升。伴随汽车生产量的逐年增长,钢材消费量逐年走高。根据Mysteel数据,生产1辆汽车的原材料中钢材所占比例大约在72％-88％左右,2022年汽车行业钢材消费量达到5530万吨。

   为有效降低供应链安全库存,加大板材加工仓配环节外包比例,同时,尽可能将板材剪裁环节的动作延迟到终端订单相对确定的时间节点执行,可有效降低安全库存水平和呆废料处置成本。因而,主机厂自营板材加工向第三方转移是未来趋势。在这过程中,"规模经济"驱动,第三方板材物流供应链企业的马太效应十分突出。

   发力铝压铸赛道,打造新增长点。为进一步落实公司向新能源汽车产业拓展的战略布局,提升公司综合竞争力和整体盈利能力,公司以合肥快速崛起的汽车产业高地为契机,定位于汽车车身结构件和底盘件加工制造,在安徽舒城县投资建设新能源汽车铝压铸建设项目,实现对奇瑞就近配套,并辐射合肥及周边地区已有的江汽、蔚来、合肥长安、比亚迪合肥、大众安徽等车企,具广阔市场前景。

   投资分析意见:2023年Q2-Q3,公司业绩同比高增。结合2023年汽车产业产销量景气度,我们预计公司业绩有不俗表现。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.14、5.66、7.19亿元,每股收益分别为0.84元/股、1.15元/股、1.46元/股。基于以上盈利预测,当前市值对应PE分别为12x、9x、7x。保守按照23年业绩预测,我们认为公司合理PE估值倍数为16x,对应当前市值仍有33％以上的空间。首次覆盖,当前给予"买入"评级。

   风险提示:主要客户汽车产销量不及预期;钢材价格大幅波动;安全生产事故;一体化压铸产能利用率不及预期。