李子园(605337):中性含乳饮料龙头,动销有望加速-深度研究

中性含乳饮料龙头,战略升级进入新阶段。公司是中性含乳饮料行业龙头,近年来业绩总体快速增长,盈利能力优于可比同业。公司品牌知名度高,2023年与"华与华"战略合作,提升营销策划能力,进行品牌全新升级,塑造年轻化品牌形象,同时加大宣传推广,推动全新品牌形象深入消费者心智,产品和营销层面明显改善,有望带来产品动销加速。

   错位竞争,在中性含乳饮料领域占据领先地位。含乳饮料兼具软饮料和乳制品属性,整体增速快于软饮料和液态奶市场,其中中性含乳饮料市场规模快速增长,2017-2021年CAGR为7.0％,相较于酸性含乳饮料,参与玩家较少,增长潜力巨大。李子园错位竞争,在中性含乳饮料领域占据领先地位,2021年市占率为10.47％。品牌全新升级向年轻化迭代,全国化进程加速推进。公司实行分区域经销及特通渠道经销相结合,核心市场继续细化、精耕,仍有较大的开拓深挖空间,新兴市场利用样板市场带动周边市场,以点带面提升"李子园"品牌形象。随着公司加速推进全国化进程,预计经销商数量将呈增长态势,外围市场特别是南方市场拓展有望实现较好增长;另一方面,在深耕传统渠道的同时,重点拓展小餐饮、厂矿企业、办公大楼、单位食堂渠道等具有场景化消费需求的特通渠道,对接零食量贩系统,有望贡献业绩新增量。公司在产品端持续发力,在发挥核心大单品甜牛奶优势的同时,持续大力推新,拓展产品矩阵,280ml系列成为新品中的主力产品,0蔗糖产品有望成为主要产品补充。公司渠道利润高,助力拓展经销商和布局全国化。

   股份回购,拟实行员工持股,保障经营目标实现。2023年10月开始,公司进行股份回购,拟用于实施员工持股计划,叠加董事长增持股票彰显信心,看好员工持股后公司各方利益进一步绑定,保障公司发展战略和经营目标实现。

   盈利预测:预计2023-2025年EPS分别为0.65、0.76、0.90元/股,对应PE分别为17X、15X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品动销不及预期风险,渠道拓展不及预期风险等。