迪安诊断(300244):新冠扰动有望基本出清,看好2024诊断加速复苏

事件:公司发布2023年年度业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润3.0-4.0亿元,同比下降72.11％–79.08％,预计实现扣非净利润2.5-3.5亿元,同比下降78.51％–84.65％。

   常规经营性利润持续健康增长,新冠包袱有望基本出清。根据业绩预告取中值计算,预计2023年公司有望实现归母净利润约3.5亿元,同比下降约76％,预计2023年公司实现扣非净利润约3亿元,同比下降约82％。公司表观利润有所下降,我们预计主要受几类新冠相关因素的影响,一是2022年同期新冠业务高基数,二是相关应收账款减值计提、专项奖励费等,三是相关设备、场地等处置以及人员优化。如还原信用减值及其他一次性费用后,我们预计2023年全年公司常规经营性利润有望实现较好增长,常规诊断服务以及ICL业务盈利能力或将持续优异。2023年公司非经常性损益约5000万元,预计主要来自政府补助。

   常规业务持续向好,服务、产品取得双突破。2023年以来,公司充分发挥"服务+产品"独特的差异化优势,持续加快区域三级医院及精准中心模式开拓,在医疗反腐等外部压力下依旧保持强劲增速。2023年公司累计突破精准中心60家,特检业务和普检业务实现双突破,我们预计2023年公司常规检验收入增速有望达到20％;依托于基因组学、蛋白组学和代谢组学三大领先技术平台,公司加速推进更多自主产品的落地创新和成果转化,累计上市产品超270项,我们预计公司全年常规自产产品收入增速有望10+％;

   常规渠道代理业务恢复良好,我们预计2023年剔除新冠后渠道业务增长有望达到10％。

   参考公司历史业绩表现及行业可比,我们预计2023年公司整体常规收入增速或达15％,持续实现快速增长。

   精细化管理成效显著,现金回款越发顺畅。公司进一步加强运营精细化管理,加大过程管控,重点抓应收账款,加强后续催收力度,全年经营性现金流量明显改善,2023年末公司经营性现金流量金额约19亿元,较2023年三季度末新增约15亿元,单四季度现金流实现大幅改善,我们预计随着新冠账款的有序收回,公司有望逐渐摆脱新冠业务包袱,2024年有望轻装上阵加速前行,逐渐进入常规增长通道。

   盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续恢复,减值计提等一次性事项可能造成短期利润波动,2023年-2025年公司收入139.60、152.79、169.92亿元,同比增长-31％、9％、11％,调整前139.93、160.41、185.25亿元;预计实现归母净利润3.53、9.50、12.69亿元,同比增长-75％、169％、34％(调整前23-25年7.40、11.25、14.03亿元)。公司当前股价对应2023-2025年35、13、10倍PE,考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险等,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。