国光股份(002749):全年业绩超市场预期,股权激励保障增长

公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润3.0-3.2亿元,同比增长164.1％-181.7％,预计实现扣非后净利润2.9-3.1亿元,同比增长197.2％-217.7％。其中,四季度预计实现归母净利润0.77-0.97亿元,同比增长253.7％-293.6％,预计实现扣非后净利润0.75-0.95亿元,同比增长236.4％-272.7％。

   成本收入双驱动,2024年业绩有望继续改善。2023年公司经营业绩增长明显,主要原因是公司成本和收入方面的持续修复。具体体现在:(1)原药价格下跌,公司采购成本下降毛利率改善。根据iFinD统计,2023年农药原药价格指数平均值为97.34,同比下降39.5％,受此影响,公司采购成本下降,毛利率有所修复。截至2024年1月26日,农药原药价格指数为79.37,与2023年均值比较仍有明显下降,预计该价格水平有望维持,较低的原药成本将驱动公司毛利率在未来进一步改善;(2)2023年公司持续加强资源整合、提高经营质量,销售费用率同比亦有下降;(3)公司在大田作物上的应用推广顺利,对公司营业收入增加起到了促进作用。展望2024年,我们预计以上驱动因素能够持续,公司收入盈利有望持续改善。

   股权激励激发员工积极性,保障经营策略顺利实施。2024年1月,公司发布了《2024年限制性股票激励计划(草案)》公告,本次计划拟授予853.58万股限制性股票,占公司股本总额的1.96％,共计激励对象728人,授予价格每股6.04元。本次股权激励覆盖了较多营销人员,并且以营业收入为考核指标,具体地,目标2024-2026年营业收入相较于2023年分别增长20％、44％、72％。与此同时,2023年公司开始在大田作物上推广作物全程解决方案,以大幅提高公司产品单亩销量。2024年公司将继续加大在大田作物上全程解决方案的推广力度。我们认为,股权激励的出台,将激发员工积极性,保障公司经营策略的顺利实施。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2022-2024年营业收入为17.96、22.04、27.75亿元,归母净利润为3.07、3.90、5.07亿元,对应PE为19X/15X/12X。首次覆盖,给予"买入"评级。考虑到公司业绩持续改善,建议给予2024年20倍PE,对应6个月目标价18元。

   风险提示:业务推进不及预期;原材料成本上升