华东医药(000963):医美业务延续高增,期待盈利贡献能力继续加强-23年业绩预告点评

事件:公司发布2023年业绩预告:公司预计2023年实现归母净利润28.12-28.62亿元,同比增长12.5％-14.5％,实现扣非归母净利润27.35-27.83亿元,同比增长13.5％-15.5％;单Q4来看,23Q4实现归母净利润6.23-6.73亿元,同比增长20％-30％,实现扣非归母净利润5.75-6.23亿元,同比增长13％-23％。医药业务方面:医药工业通过稳固院内市场,拓展院外市场,2023年保持稳健增长,23Q1-Q3工业板块实现营收89.9亿元/yoy+9.5％。医药商业板块23Q1-Q3实现营收202.9亿元/yoy+7.0％,短期受外部因素影响,后续利润端或仍有提振空间。

   医美业务方面:医美整体业务继续保持高速发展势头,营收创历史最好水平,国内外业务均实现较好盈利,对公司整体业绩带来积极贡献,具体来看:(1)国内医美:我们预计23Q4伊妍仕有望实现环比Q3持平左右、23全年实现约11亿收入,24年注射+EBD联合发力之下,有望继续维持较优增速,后续25-26年新品获批将继续提振增长确定性;(2)海外医美:随着医美海外业务规模效应逐步体现,实现正向盈利后,24年海外医美收入增速向好+盈利能力持续提升有望贡献更多业绩增量。(3)利拉鲁肽:基于合规适应症,24年的成长空间较为充足,预计24Q1完成超过1000家医院的进院覆盖/春节前后完成3万家终端铺货单体药店数量的目标。

   盈利预测:23年公司国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长叠加海外医美实现盈利,公司整体医美业务的盈利贡献能力继续增强,此外,利拉鲁肽减重适应症产品亦在持续放量,可期待24年对公司收入、利润有更好贡献。我们预计2023-2025年公司归母净利润为28.4/34.9/41.7亿元,同比分别增长13.5％/23.1％/19.5％,对应PE分别为18/15/13X。

   风险因素:研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期,医美产品竞争加剧。