冰轮环境(000811):预告全年归母业绩增36％-64％-2023年预告点评

事件描述

   冰轮环境发布2023年业绩预告,预告全年实现归母净利润5.8-7.0亿元(中值约6.4亿元),同比增36％-64％;扣非归母净利润5.29-6.49亿元,同比增41％-73％。

   其中,Q4实现归母净利润0.15-1.35亿元(中值约0.75亿元),同比变化-84.4％至+40.1％(中值约-22.1％);扣非归母净利润-0.04至1.16亿元,区间中值同比-40.7％。

   事件评论

   我们预计2023Q4公司营收同比增速有所放缓。2022Q4公司营收同比增21.3％,为2022年四个季度中营收增速最快的时期。2023Q1/Q2/Q3公司营收15.7亿元/20.9亿元/19.2亿元,同比增24.5％/52.4％/15.2％,而第二季度开始伴随宏观经济压力加大、部分原先高增速细分领域资本开支放缓以及2022年同期基数逐渐增大,估计订单增速从2023Q2开始有所放缓(合同负债可部分反映公司订单预收账款情况,2023Q2末公司合同负债10.0亿元,同比增13.8％),对下半年营收增速产生一定影响。参考2023年上半年各板块情况:①制冷压缩设备营收23.3亿元,同比增40.5％;②中央空调(顿汉布什集团)营收11.1亿元,同比增37.2％;③节能制热(华源泰盟)营收2.15亿元,同比增33.0％。

   2023Q4公司预告归母净利润区间中值同比降约22.1％,推测股权激励费用影响较大。

   2023Q1/Q2/Q3公司归母净利润分别为1.08亿元/2.64亿元/1.93亿元,同比增116.7％/102.8％/29.3％;第四季度业绩表现一般,可能源于:1)营收同比增速放缓;2)股权激励费用影响:公司于2023年9月完成大多数股权激励股份的授予,预估2023年产生股权激励费用约1483万元,参考前三季度公司的所得税率11.8％,则Q4预告归母净利润区间中值加回股权激励费用影响后估计约0.86亿元,同比降约11％(估算值,仅供参考);3)投资收益基数干扰:2022Q4投资收益合计0.85亿元,包括公司减持持有的青达环保部分股权带来的投资收益(测算税前约0.29亿元),形成较高基数,而2023Q4无青达环保股权减持行为。

   深耕压缩机60余载,掌握核心技术,冷链和能化领域需求加速释放,中长期需求仍在。

   1)冷链领域:"十四五"冷链物流发展规划出台,测算十四五期间带动制冷压缩设备投资规模约717亿元。冰轮行业市占率超30％,行业第一龙头;拥有冷链系统集成技术,能够生产全系列螺杆压缩机,核心产品荣获包括国家科技进步奖、国家技术发明奖两项国家级奖励。截至目前100个国家骨干冷链物流基地已发布3批名单,涉及66个(第三批25个今年6月份发布),推测实际建设进度低于时序进度,后续存在加速释放的可能性。

   2)能源化工领域:石化、LNG、锂电等领域的订单需求量依旧非常大,带动公司压缩机业务增长,且与国产替代和出海逻辑。3)前瞻布局碳捕集CCUS设备和氢能装备。

   盈利预测与估值:我们预计2023-2025年公司实现营收73.4/86.2/101.3亿元,同比增20.3％/17.4％/17.6％;归母净利润6.44/7.64/9.03亿元,同比增51.2％/18.6％/18.1％,对应PE估值为13.3x/11.2x/9.5x。维持"买入"评级。

   风险提示1、冷链及工业订单释放不及预期风险;2、原材料成本上涨风险。