TCL中环(002129):硅片出货全年高增,盈利中枢逐渐下行-2023年业绩预告

事件:公司23年归母净利42-48亿元,同减29.60％～38.40％;扣非净利31.0-36.0亿元,同减44.47％～52.18％,其中Q4归母亏损13.88-19.88亿元,同减176.35％～209.35％,环减184.04％～220.37％,中值亏损16.88亿元;扣非亏损17.08-22.08亿元,同减213.94％～247.29％,环减213.89％～247.22％,业绩不及市场预期。

   硅片持续增长、盈利整体承压。公司23年硅片出货110GW+,同增64％,Q4出货28-30GW,同增65％/环降13％,因Q4竞争加剧+P型甩货,价格下行硅片盈利逐月降低,Q4基本盈亏平衡,单瓦盈利环降5-6分;组件出货3-3.5GW,整体延续亏损。受价格快速下行影响公司计提减值亏损约8-10亿元;同时处理多晶硅参股公司股权,投资收益亏损6-8亿元,导致Q4业绩承压。24年看,硅片环节开工率分化加强+N型占比持续提升,公司预计出货150GW+,维持龙头地位。

   产能全面布局、加强全球化发展。23年底硅片产能180GW,24年将通过技改提升至196GW。电池组件方面,江苏已投产差异化TOPCon产线,实现去银化降本;23年底组件产能达30GW,广州25GWTOPCon电池预计24年投产,加强全面布局!同时计划在沙特建设晶体晶片产能,一期设计20GW;参股公司Maxeon拥有IBC电池及叠瓦组件专利,具备东南亚、墨西哥产能,并计划在美国建设3GWTOPCon电池组件产能;全球化布局进一步深化。

   盈利预测与投资评级:基于竞争加剧硅片盈利下滑,我们下调盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利45/31/45亿元(2023-2025年前值80/95/111亿元),同比-34％/-32％/46％。考虑公司硅片龙头地位,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧、原材料价格波动。