华图山鼎(300492):战略转型有序推进,借助华图品牌拓展非学历教培业务-公司深度报告

华图山鼎拟依托华图教育相关资产战略转型,布局非学历培训业务。2019年华图教育收购上市公司山鼎设计30％的股权(山鼎设计现已更名为华图山鼎),2023年7月公司实控人易定宏、伍景玉夫妇建议公司拓展职教领域业务;同年9月底,华图山鼎全资子公司华图教育科技成立,其主营业务为职教领域下的非学历培训业务,主要包括公务员、事业单位、医疗等岗位招录考试的培训。

   华图教育:非学历教培龙头之一,2023年以来盈利能力持续修复。华图教育成立于2003年,以非学历考试培训为主营业务,2012-2018H1累计拥有230万人次参与面授培训及170万人次参与线上付费培训。2023Q1-3华图非学历培训业务实现收入21亿元,已超2022全年收入,华图作为行业龙头之一,充分受益非学历培训业务行业β,经营持续修复。

   行业:公职类考试热情持续高涨,参培意愿有望进一步提升,行业龙头有望受益。我们看到2024国考报考人数、报录比等数据再创新高,反应的是宏观就业压力下,大家对公职类工作的倾向,支撑招录考培需求的增长,三大龙头有望率先受益。此外,由于国考对于省考有一定的参考性,我们预计省考招生也会有不错的表现,行业高景气度可持续。

   盈利预测与投资建议:未来公司计划借助通过华图品牌,逐步推进招录培训行业的业务布局,龙头效应释放、可充分受益行业需求增长。由于非学历教培相关业务的推进进度具有不确定性,因此我们仅对华图山鼎原设计相关业务进行预测,预计2023-2025年归母净利润0.02/0.07/0.12亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:无偿授权协议未能如期履约风险;新业务拓展不及预期的风险;新增关联交易风险等。