富瑞特装(300228):传统业务迎底部反转,氢储运推升估值-深度研究

投资逻辑:

   公司的核心看点有二:传统业务大幅度回暖提供利润保证,氢能产业储运环节发展提升估值。

   氢能业务:氢储运环节将成为行业发展破局点,公司稳扎稳打前瞻布局气态氢装备与液态氢装备。随着廉价氢气供应的增加以及我国氢能资源与负荷中心呈逆向分布,供需区域性错配导致氢储运成为氢能大规模应用的前提,短期来看,高压气态为当前氢储运的主流,随着上游供给的充足与廉价,下游需求放量带动规模效应,运输方式将由高压气态向甲醇、液氨为储氢载体过渡,并持续向液态形式运输为主发展。根据QYResearch预测,2022年我国氢能阀门市场规模约为2.7亿元,预计2029年将达到11.3亿元,年复合增长率为23％,公司布局气态氢瓶中核心部件-阀门,后续有望依托LNG下游的整车厂客户资源优势快速打开销售渠道;低温液氢适用于距离较远,运输量大的应用场景,液氢罐作为液氢储运关键环节,其绝热效果决定储运损失率,公司前瞻布局液氢罐与阀门,DN25～DN50液氢用紧急切断阀、DN15～DN100液氢用截止阀共计121套液氢用阀门已发往项目现场。

   传统业务:油气价差叠加陆气供应扩大,天然气应用市场进入爆发阶段,公司业绩持续改善可期。天然气下游应用端经济性体现,随着未来中国陆地天然气供应量的扩大,天然气价格持续稳定甚至下降,应用端市场将得到爆发,直接带动公司天然气重卡车载瓶业务底部反转,为公司提供业绩支撑;随着国内三桶油在川渝地区的井口气开采加速,液化服务需求应运而生,公司天然气能源服务在川渝地区前瞻布局,业务有望快速起量,目前公司LNG液化量约175万方/天,未来有望持续扩张,带动业绩增速;全球能源行业增长仍持续,对重型装备需求仍在上升,公司已进入海外大型能源公司供应链,未来将依托海外优质客户,持续提升订单与毛利。公司于2023年10月27日发布股权激励,向38名激励对象授予2,800万股限制性股票,授予价格为3.18元/股。

   盈利预测、估值和评级

   我们预测,2023/2024/2025年公司实现营业收入29.6亿/43.9亿/57.3亿元,同比+84.2％/+48.3％/+30.6％,归母净利润1.2亿/3.1亿/4.7亿元,同比N/A/+150.6％/+52.0％,对应EPS为0.21/0.53/0.81元。公司作为LNG装备领域头部企业,切入布局氢能关键的储运环节,给予2024年20PE,目标价10.60元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   燃料电池发展不及预期;储运落地发展不及预期;油价大幅下跌影响天然气经济性。