宇瞳光学(300790):安防主业筑底业绩承压,车载光学未来可期-2023年度业绩预告点评

事项:

   事件:2024年1月24日公司发布2023年度业绩预告:2023年预计实现归母净利润0.33～0.41亿元(YoY-71.56％～-77.11％),中值0.37亿元(YOY-74.33％);扣非净利润0.2～0.3亿元(YoY-31.38％～-54.25％),中值0.25亿元(YOY-75.11％)。

   单季度来看,2023Q4实现归母净利润-0.09～-0.01亿元(YoY-101.91％～-118.18％),中值-0.05亿元(YoY-110.17％):扣非净利润-0.09-0.01亿元(YoY-156.91％～-91.42％),中值-0.04亿元(YoY-126.20％)。

   评论:

   安防主业筑底业绩承压。收入端看自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底,公司23Q2收入同比增速转正(YOY6.26％),2023Q3收入增长27.65％至5.6亿元。利润端看,23年归母利润预计实现0.33～0.41亿元(YoY-71.56％～-77.11％),业绩承压主要系:市场竞争加剧,产品价格、毛利率水平较上年下降;部分子公司产能处于爬坡阶段,尚未盈利;以及财务费用增长。展望后续安防业务有望逐步筑底回升驱动公司业务回暖,同时2023年10月公司公告受让奥尼光电100％股权,奥尼光电主营光学仪器镜头、摄像机、摄影仪器及数码相机镜头、安防产品生产、加工及销售,奥尼光电2022年实现净利润887.35万元,奥尼光电项目有望进一步助力主业复苏。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学有望打开公司成长空间。受安防需求弱影响,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.37/1.82/2.65亿元(原值0.77/2/2.69亿元)。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年30倍市盈率,下调目标价至16.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。