亚太科技(002540):投资建设芜湖基地,未来四年产能翻番

事项:公司公告:公司于1月13日发布公告,与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》,拟在安徽新芜经济开发区投资建设"高端轻质零部件研发制造基地项目"。项目建成后,将形成年产15万吨轻量化铝材、300万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20亿元,其中建设资金16亿元,铺底流动资金4亿元,一期项目2025年底前投产,二期项目2027年底前投产,资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后,预计实现年新增营业收入45亿元,新增税后利润约4.5亿元。

   国信金属观点:公司第三生产基地落地芜湖,有望借助安徽新能源汽车产业集群优势,进一步开拓公司铝材及零部件业务市场,有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。

   假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨,预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元,归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元,同比增速-16.2/28.5/23.4％,摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元,当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高,借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,维持"买入"评级。

   评论:投资建设第三生产基地-安徽芜湖基地公司于1月13日发布公告,与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》,拟在安徽新芜经济开发区投资建设"高端轻质零部件研发制造基地项目"。项目建成后,将形成年产15万吨轻量化铝材、300万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20亿元,其中建设资金16亿元,铺底流动资金4亿元,资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后,预计实现年新增营业收入45亿元,新增税后利润约4.5亿元。

   建设进度:项目分两期建设,一期包括年产15万吨铝材、60万套零部件及研发中心,其余240万套零部件项目于二期建设。一期工程建设期2年,2025年底投产,二期项目建设期2年,2027年底前投产。

   公司将形成3大铝材及零部件生产基地公司现有铝材生产基地及未来布局公司现有铝挤压材产能30万吨,计划在2027年达到60万吨产能并配套零部件深加工。现有挤压产能无锡15万吨,南通15万吨。无锡、南通基地的前端熔铸工序产能富余,扩产只需增加挤压机,6个月就能配齐,因此各具备5万吨的弹性产能,在未来1-3年建成。

   积极布局2大铝棒生产基地公司现有铝棒生产基地在无锡和南通,均与挤压产能配套。面临两个问题:一是无锡和南通的电费和天然气价格较高,面对当前市场竞争,有降本压力;二是客户对低碳铝需求日益提升,在华东基地外购铝锭无法保证稳定采购低碳铝。

   公司计划直接去西部地区水电铝生产基地周边建设铸棒产能,然后把铝棒运到无锡、南通或芜湖基地进行挤压及深加工。这样既能锁定低碳铝供应,还能利用西部地区廉价的电力和天然气资源,降低用电和用气成本。根据公司公告,目前选定2处生产基地:①四川广元基地:公司于2023年4月公告计划投资15亿元,在四川广元经济开发区建设20万吨铝棒+10万吨挤压产能,使用广元某水电铝企业低碳水电铝。公司于2024年1月公告了该项目进展,当地无法满足公司的铝水供应和土地使用,项目未能如期开展。

   ②青海民和基地:公司于2023年7月公告了在青海省民和县建设10万吨铝棒项目,进度是2023年8月开工,2024年12月建成投产,2025年6月达产,使用当地某铝企低碳水电铝。项目投资额4.5亿元,其中建设投资3亿元,铺底流动资金1.5亿元,建成后新增销售收入20亿元,新增利润2000万元。该项目进展顺利,已于2023年7月完成工商登记,2023年10月签署土地使用权出让合同。

   投资建议公司第三生产基地落地芜湖,有望借助安徽新能源汽车产业集群优势,进一步开拓公司铝材及零部件业务市场,有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高,借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,维持"买入"评级。

   风险提示项目进度不及预期风险,新进入者竞争加剧等市场风险,铝价大幅波动风险,宏观经济系统性风险。