白云机场(600004):4Q23业绩预告略超市场预期;东四西四指廊投运

公司预告2023净利润,略超市场预期白云机场公告2023业绩预告:公司预期2023年实现归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元～5.36亿元(2022年为-10.71亿元);预期4Q23归母净利润为1.64亿元～2.61亿元(vs.3Q23为1.16亿元、4Q22为-4.44亿元),4Q23业绩略好于市场预期,我们估计或是由于成本管控好于预期,或非航业务收入表现好于预期。

   关注要点4Q23经营数据恢复程度略有下滑,国际线修复程度上升。4Q23公司整体、国内、国际线旅客吞吐量分别修复至2019同期的89％、99％、59％,恢复程度分别较3Q23下滑3ppt,下滑6ppt,增长4ppt。进入淡季国内线需求修复情况稍有回落,而国际线恢复则持续推进,12月国际线旅客量已恢复至2019同期的61％。

   三期工程建设持续推进。2023年12月31日公司东四西四指廊投运,实现T1、T2两座航站楼贯通;同时T3航站楼主楼于2024年1月封顶。根据公司2023年第三季度业绩说明会情况公告,三期工程项目法人和投资主体为集团公司,建议关注后续三期工程对于上市公司成本影响。

   盈利预测与估值我们维持公司2023年盈利预测4.53亿元不变;下调公司2024年盈利预测9％至12.03亿元,主要是下调了公司旅客吞吐量增速假设及免税业务客单价假设;引入2025年盈利预测12.44亿元,主要假设2025国内、国际线旅客吞吐量较2019年增长19％、3％。当前股价对应2023/24/25年市盈率分别为48.8/18.4/17.8倍。下调目标价10％至12.9元,基于25倍2024年市盈率(公司历史平均水平),较当前股价有38％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险旅客需求不及预期;免税业务发展不及预期;三期工程带来的成本增量高于预期。