锦泓集团(603518):4Q23加速恢复,全年业绩超预期

2023年预测盈利同比增长299～330％公司发布2023年业绩预增公告:预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润约为28,500万元到30,750万元,与上年同期相比,将增加约21,359万元到23,609万元,同比增加约299％到330％。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约25,700万元到27,700万元,与上年同期相比,将增加约21,026万元到23,026万元,同比增加约449％到493％。

   关注要点4Q23营收同比快速恢复,线上保持优于行业的表现。从收入端看,公司抓住消费复苏良机,持续强化品牌力、商品力和零售力。我们预计公司2023年营收有望超过45亿元,同比增长超过16％,对应4Q23营收预计超过20％的同比增长。分渠道看,全年线上业务继续保持较快增长,线下业务稳定恢复增长,其中4Q23我们预计线下渠道在低基数下预计实现快速恢复,线上流水也保持优于同业的正增长。

   营收增长叠加费用控制,净利率大幅提升。从利润端看,2023年公司归母净利率约为6～7％,较2022年的1.8％大幅提升,主要得益于公司营收的恢复、运营质量和运营效率的持续提升,以及销售费率得到有效控制、财务费用同比大幅度减少。从1-3Q23的数据看,财务费用已同比减少4685万元,我们预计全年有望减少5000～6000万元。

   2024年费用压力有望持续减轻,看好利润修复弹性。2024年我们持续看好公司的利润修复,一方面,2023年随着线下客流恢复、TeenieWeenie部分直营门店转加盟店,我们预计TeenieWeenie和Vgrass的线下渠道均扭亏为盈。2024年随着渠道结构的进一步优化,线下盈利能力有望持续提升。另一方面,公司债务压力逐步减小,截至3Q23公司长期借款已同比-50％至5.89亿元,2024年随着债务的减少,我们预计财务费用仍有千万元的下降空间。

   盈利预测与估值考虑到线下恢复情况较好,我们分别上调公司2023、2024年盈利预测10.4％、6.4％至2.9、3.77亿元,引入2025年盈利预测4.57亿元。当前股价对应2023/24年12、9xP/E,维持跑赢行业评级。我们上调目标价13.3％至12.8元,对应2023/24年15x、12xP/E,较当前股价有24.6％的上行空间。

   风险终端零售恢复不及预期,加盟开店不及预计,财务费用减少不及预期。