贝隆精密(301567):新股覆盖研究

周五(1月5日)有一家创业板上市公司"贝隆精密"申购,公司采用定价发行,发行价为21.46元。

   ?贝隆精密(301567.SZ):公司主要从事精密结构件的研发、生产和销售,产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。公司2020-2022年分别实现营业收入2.53亿元/3.35亿元/3.50亿元,YOY依次为2.51％/32.72％/4.37％,三年营业收入的年复合增速12.40％;实现归母净利润0.52亿元/0.56亿元/0.61亿元,YOY依次为-8.87％/7.67％/8.36％,三年归母净利润的年复合增速2.07％。最新报告期,2023Q1-3公司实现营业收入2.69亿元,同比下降3.77％,归母净利润0.43亿元,同比下降19.17％。根据公司初步预测,2023年度预计净利润同比增长0.72％至4.02％。

   投资亮点:1、公司做深光学相关精密结构件产品,并聚焦大客户战略,是舜宇光学、安费诺等司同类产品的前二供应商。精密结构件产品种类众多、范围广泛,而公司做深光学精密结构件产品,主要产品包括智能手机摄像头相关精密结构件、安防镜头精密结构件、车载镜头精密结构件等。同时,公司聚焦大客户战略,报告期内舜宇光学及安费诺为公司收入核心来源,此外公司亦已成为海康威视、大华股份等客户的重要供应商;其中,舜宇光学车载镜头、手机镜头市占率连续多年位居全球首位,手机摄像模组市占率自2021年以来亦持续位列全球第一,而公司与舜宇光学合作已达十五年,并占据其采购排名第二;另一重要客户安费诺为全球最大的科技互连、传感器和天线解决方案提供商之一,公司亦在其同类产品采购中位列前两名。2、公司积极开拓新客户,同时在光学结构件基础上开辟了新的业务方向,并已取得初步成效。1)在核心客户基础之上,公司积极拓展三星电机、TDK集团、意力速(日本上市公司,国际知名电子连接器专业制造商)、浙江方正电机、尼得科汽车马达(浙江)等大客户,目前公司与三星电机已进入实质合作阶段,2023年交易规模有望达到3000万元,同年或对TDK集团及其产业链实现约2000万元的销售收入。2)公司积极延伸业务领域,目前已在智能手 机VCM马达部件、新能源汽车零部件等业务上与客户达成合作,同时公司持续开拓新产品,在研项目中,"车载微型齿轮箱结构件的模具研制及注塑工艺开发"拟研发一套针对微型齿轮箱(用于汽车微电机系统)的生产解决方案。

   同行业上市公司对比:公司专注于精密结构件产品的研发、生产及销售,根据主营业务相似性,选取昀冢科技、鼎通科技、长盈精密为贝隆精密的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年Q1-3行业平均收入规模为35.55亿元,可比PS-TTM(剔除异常值/算术平均)为7.29X,销售毛利率为22.10％;

   相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   ?风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。