豫园股份(600655):黄金珠宝景气度高,餐饮业务驶入快车道-深度研究

依托复星平台,打造多业态发展的家庭消费产业。公司依托复星全球平台和资源赋能,致力于打造"全球高度+中国速度"的家庭快乐消费产业,业务涵盖珠宝时尚、食品饮料、文化商业、餐饮、文创产品和美丽健康等领域。2022年黄金珠宝业务营收占比66％,是核心业务;物业开发与销售营收占比18％,是第二大业务,其他业务呈现均衡发展的良好局面。

   珠宝时尚业务持续增长,线下渠道数持续扩张。2023年前三季度实现营收300亿元(+22.96％),毛利率7.70％(-0.74pct)。珠宝时尚营业渠道持续拓展,老庙、亚一等品牌逆势扩张,净开门店474家,总门店数达5039家。预计2024-2025年公司开店速度将提速,叠加后疫情时代逐步释放疫情期间积攒的高端消费,预计公司珠宝时尚业务将迎来高速发展。2020年,公司推出国内首个培育钻石品牌露璨,率先布局国内培育钻石零售终端市场,有望搭乘行业发展红利。

   餐饮新店持续布局,文化饮食赋能品牌内涵。公司拥有一批上海市著名商标和百年老字号,包括绿波廊、上海老饭店、松鹤楼、德兴馆、松鹤楼苏式面馆、南翔馒头店、春风松月楼等,为正餐、休闲餐饮等业务提供强有力的文化赋能。其中,松鹤楼苏式面馆连锁化发展加速,截至2022年末,松鹤楼共计178家门店(苏式正餐11家、苏式面馆167家),在全国范围内持续布局。

   围绕"东方生活美学"战略,加强"产业投资+运营"的双轮驱动。公司构建FC2M生态闭环,不断创新商业模式,投融管退能力不断增强,形成了独具特色的产业集群,品牌和渠道实力持续增强盈利能力。投资建议:预计2023-2025年公司营收分别为563.9/620.1/680.1亿元,同比增长12.5％/10.0％/10.0％;对应归母净利润分别为24.8/27.5/31.4亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费和渠道扩展不及预期,业绩预测和估值不达预期