开立医疗(300633):短期外部环境因素影响,看好公司长期经营发展-公司季报点评

公司发布三季报,前三季度营收为14.68亿元(同比增长17.31％),归母净利润为3.21亿元(同比增长30.65％),扣除非经常性损益归母净利润为3.21亿元(同比下滑43.11％)。

   公司单三季度营业收入为4.24亿元(同比增长2.10％),归母净利润为0.48亿元(同比下滑32.60％),扣除非经常性损益归母净利润为0.48亿元(同比下滑22.05％)。

   根据公司2023年10月25-26日投资者关系活动记录,受外部环境因素影响,医院的采购往后延迟,医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期,近期从舆论上看明显缓和,四季度由于财政预算原因是传统旺季,根据公司目前掌握的商机,预计四季度情况将有所好转。从公司各产品线看,超声以诊断为主,医院现有配置量较为饱和;内镜涉及手术治疗,医院需求量较大、采购偏刚需,因此三季度公司超声业务受外部环境因素影响较大,内镜仍保持较高增速。公司认为行业环境将会得到净化,医院将更多的选择更具产品竞争力的品牌,而不会选择行业排名靠后、规模小的品牌,所以中期来说头部品牌的行业地位将更为稳固。

   公司海外销售覆盖接近130个国家或地区,单个国家的销售占比均不高,从地域看,欧洲、南美地区的销售占比相对较高。每个国家国情、法律法规不太一样,对产品注册要求也不同,所以单看每个国家,一旦获得准入就可能迅速上量,但是整个海外市场加总下来,整体增速还是比较稳定的。公司认为,海外市场要做的更好,核心是海外代理商发掘上更努力,公司的海外子公司建立工作也在逐步开展,之前在印度、荷兰、俄罗斯、德国已经有营销的子公司,未来会增加更多的国家,营销子公司的建立一方面能够提高整体的毛利率,因为直销后毛利率会有所提升,另一方面有利于公司接触更多的海外医院,收到更多的反馈信息,不断改善公司的产品和服务。2023年前三季度公司海外业务平稳增长,我们预计今后海外业务仍将继续保持稳定增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为1.09、1.44、1.83元,归母净利润增速分别为27.4％、32.0％、27.1％,参考可比公司估值,考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2023年38-45倍PE,对应合理价值区间41.57-49.22元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。传统产品线增速下滑风险,新产品线放量不及预期风险,国内招标采购速度放缓风险。