西部材料(002149):稀有金属新材料领先企业,业绩稳健增长-公司动态报告

报告摘要:

   稀有金属新材料行业领先企业。经过多年深耕,公司已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工研发生产基地,拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、钨钼材料及制品、稀有金属装备、钛材高端日用消费品和精密加工制造等八大业务板块,产品主要应用于航空航天、核电、环保、海洋工程、石化、化工、冶金、电力等行业和众多国家大型项目。

   公司业绩呈稳健增长态势。2023年Q1-Q3公司实现营收23.51亿元,同比增长8.72％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长11.35％。从公司产品结构来看,2022年钛制品/其他金属产品/其他业务占公司营收比重为72.97％/23.21％/3.82％,钛制品为公司主要营收来源。公司重视研发投入,技术水平领先。公司是由重点科研院所转制设立并上市的高新技术企业,依托控股股东西北有色金属研究院拥有在相关领域50多年雄厚的科研实力。2022年研发投入1.57亿元,占营收比重为5.34％。1)2022年公司开设研发课题100余项,其中60余项涉及航空航天、舰船等领域,多项产品取得突破性进展。2)承担国家、省、市级高新技术创新和产业化项目31项,获得国家、省市等科技收入支持9688万元,获授权专利51项,完成了西部材料国标/国军标质量体系认证。3)积极融入秦创原创新驱动平台,成功获批了秦创原成果转化"加速器"省级示范项目。

   募投项目进展顺利,助推产能扩张和研发能力提升。2020年末,公司通过非公开发行A股募资7.85亿元。目前该募投项目进展顺利。1)高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产,带动产能扩张。公司铸锭熔炼能力提升至15000吨/年,合金薄板产能提升至1000吨/年,管材产能提升至1500吨/年。2)西部材料联合技术中心建设项目顺利推进。截至2022年末,4个实验室筹建基本完成,共采购设备60余台/套;新能源及环保新材料研发设备已投入使用,金属熔铸、深加工及特种板材研发设备进入试生产阶段。已开发出专用钛合金和锆合金异形件,并向航天等领域提供3种材质、6种规格的异形件样品。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为35.34/42.25/49.92亿元,归母净利润分别为2.46/3.22/4.10亿元,对应EPS为0.50/0.66/0.84元,对应PE29.86/22.80/17.91X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求下滑,原材料价格波动,业绩和估值判断不及预期。