博迁新材(605376):MLCC镍粉周期底部,新产品打开成长空间

作为MLCC用镍粉的龙头厂商,博迁新材积极布局银包铜粉和纳米硅粉等新能源材料,随着传统业务触底反弹和新业务迅速发展,"一体两翼"战略雏形初现。

   镍粉:MLCC高端镍粉技术壁垒高,公司PVD镍粉技术领先下游市场边际改善:在经历了数年的需求疲软之后,MLCC供应商出货量边际回暖,国内外龙头厂商投资扩产,市场逐步走出低谷,有望带动上游镍粉产品市场的回暖。随着下游消费电子市场的回暖以及车规级镍粉市场的打开,公司镍粉业务有望迎来修复。

   MLCC产品迭代,公司技术优势愈发明显:MLCC不断在向薄层化、小型化、大容量化和低成本方向发展。公司拥有核心工艺常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术,该工艺所需的生产设备均为公司自行设计并组装,公司量产的80nm镍粉粒径已达到全球顶尖水准,并成功应用到三星电机的MLCC生产过程中。目前公司已获得专利163项,是我国《电容器电极镍粉》的唯一起草和制定单位。

   银包铜粉:HJT放量在即,银包铜粉成降本关键光伏厂商增产N型电池:随着P型电池的量产转化效率已接近理论极限,为了能继续提升转化效率,光伏厂商纷纷布局N型电池。

   HJT电池降本需求:银浆占HJT电池非硅成本比重较大,银包铜粉取代银粉成HJT电池降本主要手段。2023年上半年,公司银包铜粉累计出货量已达3吨以上,未来三年有望跟随HJT产能释放迎来新增长。

   纳米硅粉:乘大圆柱东风,纳米硅需求预计快速增长大圆柱电池推动硅基负极发展:2020年特斯拉首次发布4680大圆柱电池,硅负极、无极耳是技术方向。硅基负极具备高能量密度优势,可有效提升动力电池能量密度,是未来锂电负极迭代的方向。

   公司纳米硅产线落地:公司是国内使用PVD技术量产电子专用高端金属粉体材料的企业,在金属粉体领域的技术积淀深厚。目前公司纳米硅粉已处在中试阶段,预计2023年底完成项目建设并进行试生产。

   投资建议:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为0.30/1.54/2.48亿元,对应PE为256x/50x/31x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期,原材料价格波动超预期,竞争技术出现突破,产品降价超预期,产能扩张不及预期。