博实股份(002698):四季度交付有望加速,人形机器人远景可期

公司近况

   我们近期组织博实股份基本面更新交流会,认为公司四季度项目交付有望加速,业绩环比有望改善,具体情况如下。

   评论

   3Q23交付延期＆投资损失,业绩不及预期。3Q23公司营收同比-15.2％至5.9亿元,归母净利润同比-39.3％至1亿元。我们认为业绩表现低于市场此前预期主要系:1)三季度大项目确认较少;2)子公司思哲睿Q3亏损扩大,投资收益同比-1300万元;3)应收账款余额增长,导致计提信用减值准备增加。

   四季度交付情况有望加速,业绩有望环比改善。1)公司在手订单充足,且由设备提供商向后道工厂整体解决方案提供商转型,合同金额放大助力公司在手订单持续增长。2)四季度为项目确收旺季,叠加三季度部分项目延后交付,我们预计四季度或迎来交付加速。此外,公司预计电石行业智能工厂大订单有望于2024年一季度交付,我们预计公司业绩有望延续环比改善。

   新行业延伸顺利,人形机器人远景可期。1)7月4日国家发改委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》,强调化工行业技改与自动化率提升,我们认为利好博实股份智能工厂新建项目推进与旧设备改造需求。2)据半年报,公司成功开辟软件订单,与埃克森美孚、海南炼化等签订数字化管理软件合同,数字化产品再升级。3)公司与哈工大机器人研究所合作研发人形机器人产品,公司预计于明年一季度推出样机,我们认为哈工大机器人研究所在灵巧手、双足设计、运动控制等领域先发优势明显,博实在下游客户端场景经验充足,有望合作乘行业红利加速发展。

   盈利预测与估值

   考虑到盈利能力修复不及预期,我们分别下调2023-2024年净利润7.9％/9.8％至6.1/7.7亿元,当前股价对应2023/2024年P/E分别25/20x。

   考虑到流程行业自动化板块估值中枢下移,我们下调目标价17.4％至19元,对应2023/2024年P/E分别32/25x,涨幅空间28％,维持"跑赢行业"评级。

   风险

   流程行业需求不及预期,交付进度不及预期。