寒武纪(688256):股权激励彰显信心,内外兼修抢抓机遇-2023年限制性股票激励计划·事件点评

公司推出股权激励计划,业绩考核目标为24-26年营收分别达到11/15/20亿元。

   回顾过去一年,公司因被列入实体清单,对供应链产生了较大影响,23年前三季度营收明显下滑。此次激励在美商务部公布新一轮AI芯片出口管制的重要时点适时落地,有望助力公司享受AI算力需求爆发和国产替代红利。

   列入实体清单导致业务波动,重要时点出台激励彰显信心

   2023年11月17日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟向715名激励对象(约占公司截至2023年6月30日全部职工人数的56.52％)授予800万股限制性股票,约占公告时公司股本总额的1.92％,预计摊销的总费用为5.39亿元。

   2024-2026年业绩考核要求为:2024年营业收入值不低于11亿元;2024-2025年累计营业收入值不低于26亿元;2024-2026年累计营业收入值不低于46亿元。

   即对应24-26单年度营收分别为11/15/20亿元,25-26年同比增速分别为36％、33％。

   2022年12月15日,美商务部将公司列入新一轮实体清单。2023年前三季度,公司营收同比下滑45％,截至2023年6月30日员工数相比22年底减少17％,实体清单对公司业务造成了一定冲击。此次公司推出股权激励计划,覆盖范围较广,有助于增强信心,重新坐稳国产AI芯片第一梯队。

   公司产品性能国内突出,高研发投入推动生态不断落地

   寒武纪思元系列产品性能达到国际主流产品水平,云端智能加速卡支持多种数据位宽、超大内存容量和高速内存带宽等产品优势,与自研BangTransformer算法加速库充分协同。且近日与百川智能旗下的大模型Baichuan2-53B、Baichuan2-13B、Baichuan2-7B等完成全面适配,满足了百川大模型对加速卡计算、通信和能效等多方面需求,显著加速了大模型从训练到部署的全部流程。

   针对快速发展的大模型领域,2023年公司从底层硬件架构指令集的设计,到基础软件迭代,都针对大模型的应用场景进行相应的优化,思元系列产品在大语言模型、视觉大模型等领域的性能进一步提升。

   美继续收紧出口管制,国产AI芯片面临前所未有机遇

   在AIGC持续快速发展的时代背景下,国产GPU产品研发、应用部署和生态建设取得了长足进步,部分领先产品性能参数已经可以实现对标海外主流产品。虽仍待经过大批量出货和大规模组网带来的稳定性考验,但业已能望见放量增长的曙光,预计中期内可以跨越鸿沟,享受AI算力需求爆发和国产替代红利。

   盈利预测及投资建议

   我们预计公司23-25年分别实现收入5.13亿、13.83亿、21.38亿,同比变动为-29.66％、+169.68％、+54.57％;归属母公司股东的净亏损为9.53亿、5.98亿、3.74亿。11月20日收盘价对应23-25年PS估值分别为134倍、50倍、32倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   产品研发不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险等。