富春染织(605189):Q3业绩持续承压,看好24年业绩弹性

公司2023Q1-3业绩持续承压。根据公司2023年三季报,23Q1-3公司实现营收18.12亿元,同比+12.02％,归母净利0.72亿元,同比-48.74％,扣非归母净利0.59亿元,同比-41.63％。其中Q3实现营收7.04亿元,同比+22.61％,归母净利0.29亿元,同比+39.69％,扣非归母净利0.25亿元,同比+20.93％。

   盈利受需求及折旧影响仍处于低位,销售费用控制良好,管理及研发费用率略有提升。23Q1-3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为11.56％/3.96％/3.25％,同比-1.77/-4.69/-2.99pct;销售/管理/研发/财务费用率为0.50％/2.22％/3.35％/0.03％,同比-0.06/+0.14/+0.04/0.13pct。23Q3销售毛利率/净利率/扣非净利率为10.65％/4.06％/3.49％,同比+0.64/+0.50/-0.05pct。截至23Q3末,公司存货6.03亿元,同比+33.38％,主要系新增产能,原材料储备大幅增加。

   看好公司业绩有望实现较快增长。公司独创富春色卡,采用仓储式生产,可大大缩短客户采购周期,实现规模化标准生产;同时公司具备明显资源与环保优势,成本显著优于行业。随着湖北荆州6万吨筒子纱项目投产,公司产能将大幅提升;棉花价格逐渐趋于平稳,有利于智能化纺纱项目投产后尽快实现盈利。预计随着下游需求逐渐复苏,公司新产品技术团队持续发力,公司产销量有望大幅提升。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.73元/股、1.56元/股、2.10元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,参考可比公司,给予公司2024年13XPE估值,对应合理价值20.33元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险,宏观经济波动风险,需求不足风险。