国金证券(600109):经纪和投行业务显韧性,自营投资收益率表现亮眼-公司信息更新报告

经纪和投行业务显韧性,自营投资收益率表现亮眼2023年前3季度公司营业总收入/归母净利润分别为50.3/12.4亿,同比+20％/+50％,单季度总收入/归母净利润为17.0/3.6亿,同比+6％/+29％,环比+24％/+31％,业绩符合预期。前3季度年化ROE为5.2％,同比+1.3pct,期末杠杆率(扣客户保证金)2.60倍,较年初+0.04pct。公司自营业务支撑前三季度业绩表现,投行市占率保持提升。考虑到交易量萎缩和IPO放缓,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为16.4/20.9/23.4亿元(调前18.0/21.9/26.0亿),分别同比+37％/+27％/+12％,EPS0.44/0.56/0.63元,当前股价对应2023-2025年PB分别为1.4/1.3/1.2倍,维持"买入"评级。

   经纪业务韧性凸显,IPO市占率保持提升(1)2023年前3季度市场日均股票成交额10060亿元,同比-4％,公司经纪业务净收入12.2亿元,同比-2％。Q3单季实现4.1亿,同比-3％,环比-3％。(2)前3季度投行业务净收入11亿,同比-20％,Q3单季实现5.6亿,同比-22％,环比+269％。根据Wind统计,2022前三季度公司IPO承销及保荐收入6.3亿,同比-28％,Q3单季实现3.5亿,环比+2625％。前三季度主承销12单,承销规模71亿元,同比+9％,前三季度IPO规模市占率2.20％,同比+0.33pct;截至2023年10月30日,公司IPO总储备量(不含除辅导备案)66单,行业排名7位。(3)前3季度公司资管业务净收入0.7亿,同比-32％,Q3单季实现0.25亿,同比-34％,环比+9％。

   自营投资收益率表现亮眼,两融市占率保持提升(1)前3季度公司利息净收入9.4亿元,同比-9％,Q3单季实现3.1亿,同比-15％,环比-3％。期末融出资金226亿,较年初+18％,两融市占率1.34％,较年初+0.02pct。(2)前3季度公司自营业务12.0亿元,同比+1255％,年化自营投资收益率为4.75％,同比+4.32pct,三季度末自营金融资产规模331亿,较年初+4％。

   风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;投行业务增长不及预期。