亚士创能(603378):需求疲弱下,业绩仍维持韧性-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收23.88亿元(+2.47％),归母净利润0.81亿元(+15.67％),扣非归母净利润0.72亿元(+130.28％);第三季度,实现营收9.02亿元(-1.73％),归母净利润0.42亿元(+11.21％),扣非归母净利润0.40亿元(+32.73％)。

   建筑涂料收入维持稳定,防水材料增幅较大。2023年前三季度,公司功能型建筑涂料、建筑节能材料、防水材料收入分别同比变化+1.59％、-9.75％、+83.83％。据国家统计局数据显示,2023年1-9月全国房地产销售面积和新开工面积累计同比分别下滑7.5％和23.4％。在地产仍处于下行趋势下,公司收入维持稳定已属不易。

   原材料价格同比回落,但公司产品售价同时下降致第三季度毛利率降低。从原材料采购价格来看,2023年前三季度公司主要原材料乳液、钛白粉、聚苯乙烯颗粒、树脂、助剂、硅酸钙板、颜调料分别同比变化-15.33％、-18.70％、-18.52％、-22.04％、-10.96％、+0.21％、+3.57％,整体呈较大下降态势。但受成本下滑、下游需求不足和竞争加剧影响,公司主要产品售价也同比出现较大回落,2023年前三季度公司工程涂料、家装涂料、保温装饰板、保温材料售价同比变化-8.86％、-7.66％、-11.12％、-13.67％。2023年前三季度公司毛利率为32.44％,同比提升0.65pct,第三季度毛利率为29.94％,同比下降2.76pct。

   投资建议:公司作为国内少数上市的头部建筑涂料企业,不断革新和加大各种渠道建设,强化网络营销体系,且伴随建涂行业集中度提升,未来业绩有望保持稳定增长。预计公司2023-2025年营收分别为32.20、37.24和43.49亿元,归母净利润分别为1.36、3.37和4.34亿元,对应PE分别为27.99、11.27和8.76倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧,原材料价格上涨等。