玉禾田(300815):业务布局持续拓展,"机器人+环卫"迈向新阶段-首次覆盖报告

公司概况:深耕环服多年,"@数智城市大管家"战略升级

   公司于1997年创立于深圳,专注物业、环卫综合管理服务领域二十余年,业务布局从深圳向全国进发。近年来,公司"@数智城市大管家"战略持续升级。在"六五"计划的开端,公司投资并购坎德拉智能科技有限公司机器人业务,布局环卫清洁智能机器。

   行业趋势:政策利好持续释放,市场容量有望提升

   政策方面,中央政策引导行业拓展,地方"创城创卫"持续发力。近年来,环卫行业相关政策整体的发展特点为:环卫服务业务范围扩容、环卫要求细化、政策鼓励社会资本投入、智慧环卫迎来机遇等。

   市场方面,行业市场化程度加深,在需求侧,伴随经济的发展,人民对生活质量的要求不断提高,带动环卫行业的高质量发展。近年来,政府更加倾向于通过一体化打包方式将项目进行招标,未来环卫行业市场化容量仍有望进一步提升。

   竞争优势:战略布局清晰,精细管理赋能,业绩释放可期

   战略布局清晰:公司从2020年开始进行"城市大管家"战略布局,完善一站式环境卫生综合管理服务产业链。于2021年开始进行"@数智城市大管家"战略升级,推进建设"信息化+智慧化"一体化平台。2023年与坎德拉公司围绕机器人板块展开合作,正式开启环卫服务领域智能化布局,引领环卫发展新格局。

   精细管理赋能:近年来,公司积极探索"数智化"发展,数据要素来源广泛,推动要素高效流通。依托物联网、大数据、云计算、人工智能等多项技术,打造自身的智慧环卫平台,助力精细化管理。同时,公司坚持"人才强企"战略,人均创利维持高位,助力企业降本增效。

   业绩释放可期:公司在过往两年发展上保持理性,历史增长稳健,低负债率下未来拿单容量可期。截至2023年Q2,公司城市运营业务板块新签合同总金额约36.55亿元,较上年同期增长149.83％,年化金额为6.82亿元。同时,公司注重品牌建设搭建,品牌效应带来的业绩释放空间可期。

   盈利预测与公司估值

   我们预计公司2023-2025年可实现营业收入60.49、68.68、76.85亿元,同比分别增长12.15％、13.55％、11.89％;可实现归母净利润5.78、6.64、7.70元,同比分别增长17.02％、14.73％、15.96％。鉴于福龙马、盈峰环境同时有环卫装备业务,而侨银股份和公司业务相对接近,我们给予公司12倍PE(FY2024)估值,对应目标市值为79.6亿元,对应目标价19.98元。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新增订单量不及预期的风险;应收账款回款不佳,需计提坏账的风险;行业税费优惠政策调整的风险;行业竞争加剧,增量项目利润率下行的风