江波龙(301308):存储产品深耕多年,横纵向延伸打造一体化优势

存储产品深耕多年,产品应用广泛。公司主要聚焦于存储产品和应用,拥有嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、移动存储及内存条四大类产品线,运营品牌包括行业类存储品牌FORESEE和消费类存储品牌Lexar(雷克沙)。公司目前拥有固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储芯片设计等核心竞争力,能够提供消费级、车规级、工规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案,产品广泛应用于消费电子、工业、通信、汽车、安防、监控等市场。

   需求:存储市场进入筑底期,有望迎来改善。全球存储芯片市场规模随半导体行业景气度同步波动,且振幅较大。2022年存储市场容量增速放缓,有望迎来改善。2022年全球宏观经济环境恶化,全球部分地区性因素影响下,大部分市场需求锐减,存储芯片需求受到抑制。根据CFM闪存市场预测,2022年NANDFlash市场容量规模增长6％达到610BGB,DRAM市场容量规模增长4％达到194BGB,增速处于历史低位,预计2023年NAND和DRAM市场规模将回到20％和10％增速。

   供给:海外厂商寡头垄断,国内厂商逐步突破。国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌优势,占据大部分市场份额。我国存储芯片行业起步较晚,本土存储芯片厂商处于投产初期,技术基础较为薄弱。近年来,国内厂商奋力追赶,在部分领域实现突破,逐步缩小与国外原厂的差距。

   受益于国产存储器自主可控进程,车规级、工控级存储器未来可期。1)通过收购力成苏州70％股权,公司获得力成苏州先进的封装测试产能,完整布局封装测试,增强产业链一体化整合能力。2)存储器是信创产业的重要一环,江波龙在国产存储器产品中处于领先地位,有望充分受益于国产存储市场成长红利。3)在车规工控级应用中,公司自研存储芯片出货量快速增长,目前已通过Tier1深度合作,产品广泛应用于小鹏、比亚迪、上汽、广汽、一汽、长安、奇瑞等主流汽车品牌。凭借可靠的产品性能,公司有望充分受益于车规级和工控级存储芯片市场规模增长。

   盈利预测与评级:预计公司2023-2025年营收分别为92.97、119.95、143.57亿元,归母净利润分别为-6.69、3.58、6.30亿元。公司收购力成苏州延伸产业链,拓展车规级和工控级产品系列,我们看好公司未来发展,给予"增持"评级。

   风险提示:下游市场需求、新产品研发进度、产品竞争力不及预期