亚钾国际(000893):Q3业绩短期承压,产能逐步释放长期成长可期-三季点评

事件:2023年10月31日公司发布三季报,23年前三季度公司实现营业收入28.91亿元,同比增长19.81％,实现归母净利润9.94亿元,同比减少34.54％。其中Q3单季度实现营业收入8.69亿元,同比增长33.83％,环比下降25.55％,实现归母净利润2.78亿元,同比减少34.20％,环比下降26.98％。

   公司Q3业绩短期承压,销量价格短期略有下降。公司前三季度实现氯化钾产量117.67万吨,销量119.01万吨,其中23年单季度销量42.36万吨,环比Q2销量50.12万吨下降15.28％,从价格来看,Q3单吨不含税售价约为2048元/吨,环比Q2单吨不含税售价2287元/吨下降约10.5％。前三季度管理费用4.53亿元,同比增加249.32％,主要是由于股份支付费用增加所致。

   根据百川盈孚数据,截至11月3日氯化钾价格2842元/吨,相比7月份低点2294元/吨提升23.9％,考虑到Q4国内冬储需求,钾肥价格有望稳定运行。

   单日钾肥产量实现突破,看好公司长期成长。2023年10月27日,公司老挝东泰矿区单日钾肥产量达9116吨,实现用两条100万吨生产线,成功超越300万吨产能的单日产量标准,实现了300万吨产能跨越。资源端公司已取得老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿,预计折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨,产能方面公司目标在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能,未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能,随着公司产能的不断释放,有望带动公司业绩持续增长。

   盈利预测与投资建议:三季度钾肥价格下滑,销量环比下滑,下调今年钾肥售价和销量假设,调整2023-2025年归母净利润14.68/26.28/33.71亿元(前值为17.68/26.28/33.71亿元),对应EPS为1.58/2.83/3.63元,维持2024年11.63倍估值和目标价32.89元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游农产品需求不及预期风险,公司产能扩张不及预期风险,地缘政治局势变动风险。