玉禾田(300815):运营业务稳健增长,正式涉足环卫清洁机器人领域-2023Q3业绩点评

事件描述玉禾田2023前三季度实现营业收入44.76亿元,同比增长13.45％,归母净利润4.60亿元,同比增长20.54％;其中Q3单季度实现营业收入15.49亿元,同比增长15.53％,归母净利润1.42亿元,同比增长29.72％。

   事件评论运营业务稳健增长。公司主营业务为环卫服务,保民生运营属性明显,新增订单保证公司业绩稳健增长,截至2023年6月底,公司城市运营板块在手合同总金额413.37亿元,待执行合同金额276.88亿元,物业管理业务在手合同总金额15.33亿元,待执行合同金额7.91亿元,在手订单充裕对公司未来业绩形成支撑。

   管理优化,毛利率持续提升。公司前三季度综合毛利率为23.72％,同比提升1.30pct,主要原因随着公司运营精细化管理,叠加今年散发性疫情减弱,毛利率有所恢复。期间费用率略有提升。2023前三季度公司期间费用率为8.75％,同比增长0.37pct,其中销售费用率同比增长0.48pct至1.27％,主要是公司加大市场开发力度增加投入所致,管理及研发费用率增加0.01pct至6.72％,基本持平,财务费用率下降0.14pct至0.75％。

   经营活动现金流有所下降。公司前三季度收现比为88％,同比下降5.4pct(去年同期为94％),尽管环卫服务业务政府支出列入一般公共预算,且行业属于刚性需求,现金流相对较好,但公司环卫项目遍布全国各地,推测部分项目因地方财政支出压力增加而影响了回款进度。Q3末公司以人民币29,670万元交易价格将公司持有的参股公司山东高速(深圳)投资有公司45％的股权转让给山东高速股份有限公司,该回款将能够有效支撑公司一定的经营活动,或减少部分财务成本。

   通过并购整合加速智能化水平,正式涉足环卫清洁机器人领域。前期公司已经并购绿源中碳集团(原深圳宝泰鑫)拓展智慧垃圾分类业务。为了提升公司"数智城市大管家"的综合服务能力,补强城市照明管养维护业务板块,增加智慧照明、绿色照明、光影夜景建设业务板块,公司并购了永恒光集团。上半年公司积极展开智能化布局,首期投资公司拟以自有资金不超过人民币8,000万元收购坎德拉公司34.65％的股权,同时公司将向标的公司进行战略采购,其中第一期采购金额为人民币3,000万元。正式开启公司在环卫清洁等服务领域中的智能化布局,实现"机器人+环卫",可以率先抢占智能化、无人化装备的新高地,从全产业链的角度实现补强增益,获得更大的竞争优势。

   考虑到持续有新增运营项目,且公司凭借头部优势积极布局城市大管家业务,未来业绩仍将维持增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8、6.5和7.3亿元,对应PE分别为10.1x、9.1x和8.1x,维持"增持"评级。

   风险提示1、环卫市场化进度低于预期;

   2、公司未来订单签订情况低于预期。