精工钢构(600496):23Q3业绩承压、营收稳增,工业建筑新签高增-2023年三季度报点评

事件:公司发布2023年三季度报告。23Q1-3,公司实现营收115.54亿元,yoy+4.0％,归母净利/扣非净利5.36/4.89亿元,yoy-17.80％/-20.33％;23Q3单季度,实现营收38.30亿元,yoy+0.44％,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21亿元,yoy-46.80％/-52.10％。

   23Q3钢结构销量、营收稳增,业绩承压23Q1-3,公司实现钢结构销量90.2万吨,yoy+11.4％,实现营收115.54亿元,yoy+4.0％,归母净利/扣非净利5.36/4.89亿元,yoy-17.80％/-20.33％。23Q3,公司实现钢结构销量32.6万吨,yoy+8.6％,实现营收38.30亿元,yoy+0.44％,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21亿元,yoy-46.80％/-52.10％。我们分析业绩承压或系投资收益下降叠加毛利率下降、费用率上升所致。

   23Q1-3毛利率下降,费用率上升毛利方面:23Q1-3,公司综合毛利率13.80％,yoy-0.86pct。分季度看,23Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为14.05％/14.25％/13.10％。

   费用方面:23Q1-3,公司期间费用率4.85％,yoy+0.29pct,其中销售/管理/财务/研发费用率/占比率分别为1.07％/3.32％/0.46％/4.08％,yoy+0.15/+0.39/-0.25/+0.10pct。

   现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出3.62亿元,同比少流出2.08亿元,23Q3,经营性现金流净流出4.28亿元,同比多流出2.51亿元。

   新签方面:23Q1-3,公司累计新签161.1亿元,同比高增10.1％;其中23Q3新签49.2亿元,同比-22％。分业务看,专业分包一体化:23Q1-3新签129.5亿元,同比+3.1％;23Q3,新签42.7亿元,同比-19.7％;其中工业建筑新签额27.4亿元,同比+20.4％。新兴业务(EPC及装配式、工业连锁及战略加盟、分布式光伏):23Q1-3,新签30.5亿元,同比+56.7％;23Q3,新签6.1亿元,同比-35.9％。整体高速增长但季度间波动较大。

   主业稳扎稳打,BIPV业务快速发展1)公司钢结构主业稳步推进:主要签约客户包括比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业龙头企业,为公司未来业务稳步推进提供支持;2)BIPV业务有望增厚利润:战略合作端,公司已与敏实集团、长鸿高科等公司就分布式光伏发电项目签署合作协议,实现公司在BIPV业务上的新突破;订单端,23Q1-3,公司分布式光伏BIPV业务签约额1.00亿元,单季度看,7-9月新签0.69亿元、环比增长110％。与国家电力投资集团展开合作,设立合资公司长江精工(上海)新能源有限公司,以"开发+投资+建造+转让"形式推进BIPV新能源领域发展,打通BIPV产业链资金端、资产端,利于公司发挥优质屋顶资源优势,促进BIPV业务开展,并进一步推动钢结构主业发展,提升整体盈利能力。

   盈利预测与投资建议:考虑到23Q1-3公司盈利能力下降、新签增速有所放缓,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入147.69、172.70、204.44亿元,同比-5.4％、+16.9％、+18.4％,归母净利润6.22(前值8.69)、7.34(前值10.46)、8.55(前值12.19)亿元,同比-11.88％、18.00％、16.50％,对应EPS为0.31、0.36、0.42元。现价对应PE为10.71、9.07、7.79倍。长期看,公司转型EPC稳步推进,BIPV业务快速成长有望增厚利润。维持"买入"评级。

   风险提示事件:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;原材料价格波动风险;公司BIPV业务发展不及预期。