宁水集团(603700):水表行业龙头竞争优势彰显,业绩逆市增长难能可贵-动态跟踪报告

水表行业发展现状:市场空间广阔、确定性强,但是竞争格局分散。1)我们借鉴《2018年中国智能水表行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》中的测算方法,按照国家发改委"一户一表"的政策要求,则城镇地区理论上存量水表需求的天花板为3.16亿台;农村自来水普及率为81％,对应农村地区理论上存量水表需求的天花板为1.64亿台,加总后合计存量需求的天花板为4.80亿台,考虑到目前我国水表保有量在3.50亿台左右,因此对应存量需求缺口的空间为1.30亿台。2)中国水表生产企业众多,但规模大多偏小,行业集中度较低且竞争充分,主要可分为专业生产水表企业、跨行业进入企业、面向单一市场为主的水表生产企业、零部件配套企业。

   水表产业发展趋势:对技术和运维要求渐高,市场集中度有望提升。1)对售后运维服务的要求更高;2)对产品技术、研发、质量、标准的要求更高;

   3)对产品本身和软件平台的信息化处理能力的要求更高;4)综合性需求渐趋明显,对行业公司要求逐渐提高;5)服务模式不断升级;6)业务模式发生变化,集采比重逐步提升;具有长期计量技术积累、研发能力强劲、优质服务能力优势的企业会逐步发展壮大,龙头企业的市场集中度有望提升。

   公司核心竞争优势:品牌+渠道+技术+生产,业绩逆市增长难能可贵。公司作为老字号水表行业龙头,专注主业、深耕行业60余年,拥有品牌及先发优势、营销与服务优势、技术创新与研发优势、业务体系及生产管控优势。

   综合对比宁水集团、三川智慧、新天科技、山科智能、迈拓股份、汇中股份的财务数据,我们发现2023年以来,尤其是Q2和Q3,在整个行业经历宏观经济波动、业主方(主要是地方水司)财政紧张的不利环境下,公司业绩逆势增长难能可贵,彰显核心竞争优势。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.78、0.98、1.20元,PE分别为18、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响使得水表行业产品需求下降和业主方资金紧张;行业竞争加剧导致利润率下降风险;政策导致新产品、新领域开拓风险等