迪阿股份(301177):门店仍处调整,扣非利润承压

事件描述

   公司披露2023年3季报,1-3季度实现营业收入17.42亿元,同比下滑42.75％,归母净利润7414万元,同比下滑90.4％,扣非归母净亏损6755万元,同比下滑110.66％,其中单3季度实现营业收入5.0亿元,同比下滑47.77％,归母净利润2073万元,同比下滑89.31％,扣非归母净亏损1819万元,同比下滑112.68％。

   事件评论

   镶嵌需求偏弱背景下,公司主动调整低势能门店,收入阶段回落+部分费用相对刚性使得业绩端有所承压。公司Q1-Q3单季度营业收入分别下滑42.3％、37.9％、47.8％,Q3营收降幅环比扩大,主因一方面珠宝行业结构性分化,另一方面Q1-2国内结婚对数分别为215、178万对,相较2021年同期的两年复合增速分别为0.4％、-6.4％,婚庆场景回补有限,综合使得钻石镶嵌饰品消费需求不足。单三季度毛利率68.16％,同比下降2.82pct,降幅环比扩大1.42个百分点,或主因销售端承压下终端产品结构有所调整。费用端来看,Q3销售费用率为54.8％,Q1-3分别同比提升21.2、27.0、11.9个百分点,Q3管理费用率为7.0％,Q1-3分别同比提升3.1、1.8、2.2个百分点,或主因前三季度公司聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善,积极进行渠道调整:Q1-Q3分别新开门店8、7、4家,分别关店9、18、86家,前三季度合计净关店94家后,现有门店数量为594家,均为自营;Q3关店环比加速的同时,部分销售、管理费用相对刚性,因而费用率被动提升。门店优化调整阶段,公司基于应收账款、一年内到期的非流动资产等金融资产的预期信用损失,前三季度共计提资产减值准备7657万元,其中信用减值损失约810万元、存货/长期待摊费用/使用权资产的减值损失约6847万元。盈利端,Q3归母净利 润录得2073万元,去年同期为1.94亿元,剔除银行理财等投资收益后,Q3扣非归母净亏损1819万元,去年同期为1.43亿元。

   公司坚持偏高端的品牌定位,以求婚钻戒作为主力品类延伸拓展消费场景,独特的品牌形象得以进一步巩固。公司旗下强势品牌DR以求婚钻戒为服务用户一生真爱的入口,聚焦求婚、结婚、纪念日三大业务场景,布局求婚钻戒、结婚对戒和纪念日礼物等核心品类,打造"用一生爱一人"的独特品牌形象。截至报告期末,公司共计374家直营店分布于一二线城市,数量占比约63.18％,不断提升在中高线级城市的品牌影响力。婚庆需求和镶嵌品类波动的背景下,公司依然坚持品牌的独特定位,坚持中高线渠道布局,产品内涵和服务质量不断深化巩固,以此构建的品牌价值,构成了长期品牌核心竞争力。

   投资建议:公司精准抓住钻石饰品作为情感载体的属性,将爱情的忠贞跟自身品牌产品进行深度绑定,随着低势能门店逐步优化,直营店体系盈利能力有望得到改善。中长期来看,结婚对数降幅或将趋缓,镶嵌需求存在回暖增长的可能,公司凭借全直营、高标准化、高效的营运能力,有望占据稳固的市场地位。我们预计2023-2025年公司归母净利润0.77、1.84、2.31亿元,对应PE为165.25X、68.97X和54.82X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民消费支出意愿较弱对于钻石等品类的需求偏低;

   2、中国结婚对数进一步大幅回落。