科顺股份(300737):多因素致业绩承压,收现比同比改善

事项:公司公布2023年三季报,前三季度实现营收62.4亿元,同比增4.8％,归母净利润0.8亿元,同比降69.4％。

   平安观点:多因素致前三季度业绩承压。前三季度公司归母净利润降幅较大,主要因:1)行业需求未见明显复苏,行业竞争激烈,前三季度公司营收仅增长4.8％;2)价格竞争激烈叠加成本仍高,毛利率同比降0.4pct至21.2％;3)期内公司加大市场开发力度,包括C端投入与核心经销商给予赋能,导致期间费率增长0.5pct至15.6％;4)信用减值准备增加1.9亿至2.9亿元。

   收现比改善,付现比增加影响经营性现金流。前三季度公司经营性现金流量净额为-8.5亿元,较上年同期-7.1亿元有所下滑,主要因尽管收现比提高7pct至90％,但付现比提高11pct至109％。前三季度应收账款/票据及其他应收款较年初增加6.7亿元至58亿元,增幅较上年同期16.3亿元明显减少。期内公司成功发行可转债,融资21.98亿元,为未来增资扩产提供资金保障。

   投资建议:维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、5.7亿元、7.3亿元,当前市值对应PE分别为25倍、14倍、11倍。

   随着行业基本面逐步改善,公司兼具品牌、渠道与产品优势,未来仍具备良好成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)原材料价格波动风险:公司生产所需的原材料主要包括沥青、膜类(含隔离膜)、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等,属于石油化工产品,若后续上述原材料采购价格继续上涨,将对公司盈利能力产生负面影响;2)房地产需求不达预期的风险:房地产行业是公司销售收入的主要来源,若后续房地产行业修复不达预期、新开工大幅下滑,将对公司的业绩增长带来不利影响;3)应收账款回收风险:若后续地产资金环境未出现明显改善,公司服务的房企客户出现财务状况恶化,将导致公司应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账。