亚钾国际(000893):Q3钾肥价格下跌拖累,扩产计划持续推进-2023年三季报点评报告

事件:2023年10月31日,亚钾国际发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入28.91亿元,同比+19.81％;实现归母净利润9.94亿元,同比-34.54％;实现扣非归母净利润10.06亿元,同比-33.39％。销售毛利率为59.95％,同比下降15.63pct;销售净利率为34.09％,同比下降28.84pct。

   2023Q3,公司实现营业收入8.69亿元,同比+33.83％,环比-25.54％;实现归母净利润2.78亿元,同比-34.20％,环比-27.03％;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比-32.54％,环比-27.32％。销售毛利率为54.67％,同比减少22.29pct,环比减少4.59pct;销售净利率为31.59％,同比减少33.24pct,环比减少0.65pct。

   投资要点:钾肥价格下跌拖累,2023Q3业绩环比下降2023Q3,受钾肥价格下跌影响,公司实现营业收入8.69亿元,同比+33.83％,环比-25.54％;实现归母净利润2.78亿元,同比-34.20％,环比-27.03％。据百川盈孚,2023Q3氯化钾参考价格2524元/吨,同比下降2094元/吨,环比下降283元/吨。受钾肥价格下跌影响,一方面公司毛利率有所下滑,另一方面,在价格下跌通道中,销量环比亦有所降低。Q3管理费用同比/环比分别+1.08/-0.07亿元,同比增加主要系股份支付费用增加;财务费用同比/环比分别增加0.38/0.18亿元,主要由于汇兑损益增加所致;营业外支出0.04亿元,同比/环比分别+0.02/-0.12亿元,同比增加主要由于捐赠支出增加所致。展望四季度,随着巴西、印度等农业大国采购旺季来临,钾肥价格自7月下旬企稳回升。据百川盈孚,2023年10月31日,钾肥均价2842元/吨,较7月低点2294元/吨已上涨548元/吨,预计公司盈利能力会得到一定修复。

   日产突破9000吨,扩产计划持续推进公司致力于打造世界级钾肥供应商,产能扩建规划清晰,在产量上,公司力争2023年实现180-200万吨钾肥产量、2024年实现280-300万吨钾肥产量,后续以每年新增100万吨产量为目标进行生产。据公司公众号,2023年10月27日,公司老挝东泰矿区单日钾肥产量达9116吨,在公司东泰矿区200万吨/年产线基础上,老挝生产基地已实现300万吨/年产能标准,扩产计划持续推进。

   非钾资源协同开发,进一步夯实利润增长公司钾盐矿伴生多种包含溴、锂、镁、铷、碘、铯、硼等元素在内的稀缺、稀贵资源,公司积极开展非钾资源的综合开发利用,将资源价值最大化。目前,非钾产业园已落地溴素、氯碱两个项目,其中,年产1万吨溴素项目于2023年5月成功投产,阻燃剂、氯酸钠项目正在加快落地中。未来,伴随公司钾肥主业产能达到500万吨规模,也将力争于2025年底实现5-7万吨溴素产能,进一步夯实利润增长基础。

   盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利分别14.51、23.14、30.31亿元,对应的PE分别为18、12和9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌风险;新增产能不及预期风险;行业竞争加剧风险。