贵州轮胎(000589):非公路轮胎景气度延续,Q3营收利润环增-三季报点评

事件:2023年10月27日,贵州轮胎发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入70.37亿元,同比+12.57％;实现归母净利润6.28亿元,同比+145.88％;实现扣非归母净利润6.21亿元,同比+130.22％。经营活动现金流净额为10.46亿元,同比增加11.10亿元;销售毛利率为21.9％,同比增加6.39pct;销售净利率为9.03％,同比增加4.92pct。

   2023Q3,公司实现营业收入25.96亿元,同比+12.76％,环比+6.23％;实现归母净利润2.89亿元,同比+202.79％,环比+16.89％;实现扣非归母净利润2.84亿元,同比+154.29％,环比+15.43％。经营活动现金流净额为7.78亿元,同比+420.26％,环比+253.29％;销售毛利率为23.76％,同比增加6.98pct,环比增加0.37pct;销售净利率为11.26％,同比增加7.07pct,环比增加1.10pct。

   投资要点:营收利润环比提升,公司盈利能力增强

   2023Q3公司实现净利润2.92亿元,环比增加4419万元;其中毛利润提升影响较大,2023Q3公司实现毛利润6.17亿元,环比提升4523万元,主要原因为营业收入增加,原材料价格较上年同期下降,越南项目产能利用率提升。费用方面,2023Q3销售费用为1.00亿元,环比增加897万元;管理费用为9820万元,环比增加33万元;研发费用为8273万元,环比增加224万元;财务费用为877万元,环比增加47万元。信用减值损失为883万元,环比增加3439万元。

   行业出口订单增加,非公路轮胎高景气

   海外市场需求维持较高水平,2023年1-9月,出口全钢胎为9286万条,同比+10.19％。另外受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响,中国出口的采矿等行业使用的工程胎2023年1-9月共出口98.34亿元,同比+57.90％。

   在建项目进展顺利,看好公司长期成长性

   越南一期为120万条卡客车胎产能,截至2023年10月,越南二期年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目,包括公路型轮胎(卡客车轮胎)80万条和非公路型轮胎15万条,目前处于产能爬坡阶段。

   国内工厂年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分为两个阶段建设,截至2023年6月,第一阶段年产20万条产能部分设备安装调试已完成,目前也处于产能爬坡状态。

   盈利预测和投资评级

   基于公司前三季度业绩,上调公司盈利预期,预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为9.21、12.85和14.79亿元,对应的PE分别为8、6、5倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   项目投产不达预期;全球经济下滑;原材料价格大幅上涨;海运费价格大幅上涨;国际贸易摩擦加剧。