首钢股份(000959):核心产品表现优异,业绩持续改善-三季报点评

2023前三季度公司营业收入850.20亿元,同减7.34％;归母净利润9.50亿元,同减47.95％。其中Q3单季度营业收入276.52亿元,同减0.72％;归母净利润5.40亿元,同增2840.49％,环增15.19％。

   产线效率再创新高,主要产品产量全面增长。2023前三季度实现钢材产量1789万吨,在受到检修影响的情况下仍实现同比增长。其中公司三大战略产品电工钢、汽车板、镀锡板分别实现产量125万吨、292万吨、约50万吨,分别同增17.6％、9.3％、8％,冷轧专用钢、热轧酸洗板等九类重点产品产量合计约150万吨,同增3.6％。迁钢公司三号高炉日均产量、全焦消耗达到历史最优,月产量三次刷新历史最佳水平。

   产品结构持续优化,核心产品表现优异。前三季度,公司战略+重点产品产量1165万吨,占总产量比例达67％。电工钢方面,高端产品占比64％,0.2mm以下超薄规格高磁感取向电工钢销量全国第一,为76家海外先进变压器企业供应产品;

   汽车板方面,主机厂订单占比50％,同升4pct,新能源用户供货量同增59％,大幅跑赢新能源车销量增速;镀锡板方面,功能饮料及易开盖类高端产品订单量稳步提升,公司为奥地利知名功能饮料厂商一供,供货份额已达70％。

   期间费用率下降,业绩持续环比改善。2023前三季度期间费用率为2.94％,同降0.21pct。其中销售、管理费用率分别同增0.01、0.05pct;研发、财务费用率分别下降0.14、0.13pct。公司减值损失共计3.99亿元,同比增加2.49亿元,主因存货跌价损失增加。综上,公司实现归母净利润9.50亿元,同减47.95％。其中Q3实现归母净利润5.40亿元,同增2840.49％,环增15.19％,业绩连续三个季度环比改善。

   经营现金流恶化,资产负债率下降。公司2023H1收现比为0.5438,同升7.73pct,主因营收下降;付现比为0.4723,同升8.95pct,主因原料成本增加。综上,经营净现金流入34.68亿元,同比少流入17.75亿元;投资净现金流出1.87亿元,同比少流出11.68亿元,主因北京首钢新能源材料公司转让其持有的智新电磁股权。公司资产负债率为61.56％,较去年底下降3.47pct,主因偿还25亿公司债。

   投资建议:前三季度钢铁行业需求疲软,公司积极优化产品结构,加大高端产品投入,推进降本增效。预计2023-2025年归母净利润13.80、16.41、18.43亿元,对应PB为0.6、0.6、0.6,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:钢价波动风险、下游需求修复不及预期、产品结构升级不及预期。