国安达(300902):23Q3归母净利润+446.16％,电力+储能消防助力长期成长

公司发布2023年第三季度报告。第三季度,公司实现营业收入1.24亿元,同比+288.66％;实现归母净利润为3436.85万元,同比+446.16％,实现扣非后归母净利润为8282.13万元,同比+388.26％;2023Q1-Q3公司实现营业收入为2.23亿元,同比+21.33％;实现归母净利润为1347.55万元,同比+20.20％;实现扣非后归母净利润为740.90万元,同比+80.48％。

   业绩向好,静待长期成长。2023年第三季度,公司毛利率为53.19％,同比+17.42pct,环比+14.02pct;净利率为27.28％,去年同期为-32.43％,23Q2为-26.86％。根据公司2023年半年度报告显示,上半年公司电力电网行业营业收入2613.59万元,同比下降74.79％,截止二季度末电力电网行业在手订单为9562.79万元,上年同期没有在手订单,获单及综合经营情况较上年同期上升较多,但由于具体项目交付时点及不满足收入确认条件等因素影响,导致报告期收入下降较多;公司储能行业作为新的增长板块确认营业收入1559.64万元,截止二季度末的在手订单为2620.59万元,上年同期在手订单为88万元。考虑到电力电网行业项目交付加快带来的收入确认的提速,以及储能消防行业需求的快速提升,我们认为公司或已度过业绩低点,看好未来多行业的发展前景。

   储能产业发展如火如荼,消防安全势在必行。国家标准《电化学储能电站安全规程》已于2023年7月1日正式实施,填补了此前电化学储能电站安全配置相关国标的空白。储能安全标准趋严。事前预警、系统联动、精准消防和防止复燃构成安全系统新要求。因此,我们认为储能消防的价值量有望得到提升。用户侧为了适配新国标及市场客观要求,储能消防系统设计有望迎来主动预警、通讯联动和多级防控三重升级,进而提升储能消防系统价值量。

   并且《安全规程》征求意见稿指出,自动灭火系统的最小保护单元应为电池模块,每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头,即明确规定的储能消防的最小保护层级为PACK级。未来探测器及灭火剂的密度与精度将大幅提升,价值量也将迎来较大的增长,从而使储能消防市场迎来更大的市场空间。

   公司作为特种消防领域龙头,其储能消防系统具有较强的市场竞争力,有望受益于新国标的实施。公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案,采用了分簇集中式探测和PACK级灭火防控技术,可以极早期的发现火情并自动启动灭火,其创新研发的气液两相雾化技术,可以高效的进行降温和扑灭明火,同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大,有效降低储能集装箱爆炸危害,避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证,并导入批量生产。

   目前已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。我们认为公司布局储能行业消防市场,目前已有技术领先的可靠产品,未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率,为公司创造新的业绩增长点。

   盈利预测:考虑到公司不断丰富下游应用场景,延伸至电力行业及储能行业,未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚,高筑技术壁垒,业绩有望迎来反转。因此继续给予"买入"评级,预计公司2023年-2025年归母净利润分别为0.55亿元、1.19亿元、2.39亿元,对应PE分别为71倍、33倍、17倍。

   风险提示:下游电力、储能行业建设不及预期风险;业绩波动的风险;技术被赶超或替代的风险;研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险;统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。