亚星锚链(601890):船舶海工高景气,漂浮式风电可期

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布3Q23业绩:1-3Q23公司实现营收14.90亿元,同比+39.3％,实现归母净利润1.76亿元,同比+82.5％,主要受益于造船业和海洋油气工程行业的高景气度。其中,3Q23实现营收4.77亿元,同比+17.2％,环比-8.9％,实现归母净利润0.66亿元,同比+74.1％。公司3Q23业绩符合我们预期。

   利润率持续改善:1-3Q23公司毛利率同比+4.8ppt至28％,1-3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.2ppt/-0.9ppt/+0.5ppt/+3.5ppt至5.0％/5.7％/5.0％/0.2％,期间费用率同比+5.2ppt至15.9％。叠加非经常性损益受投资收入增加影响同比+837.0％至0.41亿元,公司1-3Q23净利率同比+2.8ppt至11.8％。

   发展趋势

   船舶海工业务持续高景气,期待漂浮式风电放量。船用锚链和海工系泊链市场具备强周期性与较高技术壁垒,竞争格局较优。我们认为过去几年油价和运价回升均有望带动未来船舶行业景气复苏,进而带动船用锚链和海工系泊链需求,根据中金大宗组观点,年内来看我们认为石油市场短缺格局或仍难以改变,目前维持4Q23布伦特油价中枢位于90美元/桶的判断,地缘局势或阶段性推升风险溢价,后续仍需继续观察对供应的实际影响,公司传统主业有望充分受益高油价,当前订单饱满。漂浮式风电方面,我们预计漂浮式风电到2025年或将进入GW级时代,有望带动锚链系统发展,公司作为全球锚链系统龙头,具备先发优势,有望充分受益。

   盈利预测与估值

   维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2024年28.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.50元目标价,对应39.0倍2024年市盈率,较当前股价有37.1％的上行空间。

   风险

   市场周期波动风险;汇率风险;安全生产风险。