凯众股份(603037):细分领域领先者,盈利能力稳健-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入4.87亿元,同比增长10.74％,实现归母净利润0.54亿元,同比增长4.54％,实现扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长1.86％。

   公司主营业务包括汽车底盘悬架系统减震元件和轻量化踏板总成,并依托技术优势横向拓展至非汽零领域。底盘悬架系统方面,公司的核心产品为聚氨酯缓冲块、聚氨酯弹簧垫、聚氨酯减震支撑等,凭借材料配方工艺以及同步设计开发能力等优势实现了技术突破和国产替代,在国内的市占率达到36％、位于行业第二,目前已进入多家优质整车厂供应链,包括上汽系、长安系、长城、吉利、奇瑞等传统车企以及蔚来、小鹏、理想等新势力。轻量化踏板方面,公司产品涉及制动、离合、电子油门并且能够实现多种总成方式,凭借轻量化、集成化优势配套多家整车厂,尤其是新能源车对于轻量化、减噪的需求更严格,轻量化踏板在新能源车中的渗透率持续提升,公司上半年配套新能源车轻量化踏板总成约48万件,市占率约达到13％。业务拓展方面,在汽车领域,公司将聚氨酯材料的应用从传统的悬挂系统拓展至电动机悬置、电池包壳体、电机罩等新品类;在非汽车领域,公司利用聚氨酯材料优势开发高性能聚氨酯承载轮,配套于物流车、电动叉车、AGV、生产线等。此外,公司在线控制动、智能驾驶等方面亦有相关战略规划。

   公司订单充沛,盈利能力强劲。2023年前三季度我国乘用车销量同比增长6.8％,公司营业收入同比增长10.7％、高于行业增速,此外,2023年上半年公司新获项目约2.56亿,新项目落地和新产品量产将带动公司营收规模持续增长。盈利能力方面,2023年前三季度公司毛利率、归母净利率分别为34.0％、11.1％。公司毛利率水平能够稳定在30％以上,归母净利率也保持在约10％以上,主要得益于公司领先的技术优势和研发能力,以及行业壁垒高、竞争格局优。

   盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88亿、1.07亿、1.37亿,EPS分别为0.65元、0.79元、1.01元,PE分别为27.37倍、22.46倍、17.58倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期,原材料价格上涨